新闻|股票|评论|外汇|债券|基金|期货|黄金|银行|保险|数据|行情|信托|理财|区块链|汽车|房产|科技|视频|博客
|直播|财道
|农金
股票首页 > 研究报告

山河智能:AVMAX并表扩大市值空间 推荐评级

2017-08-24 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:郑闵钢

[摘要]

投资要点:


事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入17.70亿元,同比增长109.96%;实现归母净利润8414万元,同比增长376.97%;EPS为0.1114元,同比增长376.07%。公司预计2017年1-9月归母净利润为1.03亿至1.20亿元,同比变动为200.00%-250.00%。


营业收入高增长,航空业务致毛利率提升。公司上半年营业收入为17.70亿元,YoY+109.96%,毛利率提升2.68ppt至35.13%。分业务领域,公司工程机械销售收入为11.98亿元,YoY+46.15%,占收入比重为67.69%,但毛利率下降4.35ppt至28.22%;航空业务收入5.09亿元,占收入比重为28.75%,毛利率为54.80%。收入结构中,航空业务占比的提升,弥补了工程机械的利润率下滑,使得综合毛利率提高。费用方面,销售费率同比大幅下降3.77ppt至5.24%,管理费用上升2.18ppt至11.11%,费用略有下降。综合来看,公司净利率提升2.66ppt至4.75%,盈利能力增加。


工程机械销售回暖,节能挖有望提升挖机盈利水平。公司上半年工程机械销量回升,收入大幅增长46.15%,桩工机械和挖掘机械是主要收入构成。


桩工机械销售收入5.89亿元,YoY+43.95%,占收入比重为33.3%,毛利率为30.68%(-7.16ppt);挖掘机械销售收入为4.93亿元,YoY+41.14%,占收入比重为27.8%,毛利率为26.12%(-0.77ppt)。公司桩工机械实力强劲,压桩机市占率为国内第一,旋挖钻机市占率居国内第三,仅次于徐工机械和三一重工。挖掘机方面,公司主要产品为小微型挖掘机,毛利率水平相比中、大型挖掘机较低,公司新增中大型节能挖掘机,丰富了挖掘机械产品品类,将提升公司挖掘机械整体毛利率水平。我们判断公司工程机械产品将持续受益公司设施、水利设施等PPP项目建设和海外“一带一路”国家的基础设施建设投资。


AVMAX航空业务促盈利提升。公司2016年10月完成了AVMAX第二期11%股权交割工作,实现60%比例的控股顺利并表。2016年10月至年末,AVMAX并表收入2.24亿元,毛利率为64.98%,贡献净利润8268万元。上半年AVMAX航空业务实现收入5.09亿元,毛利率略有下降为54.80%。公司于2017年7月完成了第三期13.33%股权的交割,后半年航空业务的业绩贡献将进一步提升。


盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为33.70亿元,40.03亿元和46.19亿元,实现归母净利润为1.74亿元、2.72亿元和3.45亿元,EPS为0.22元、0.35元和0.44元,对应PE为38.3X/24.6X/19.3X。


维持“推荐”评级。


风险提示:工程机械销量不达预期,AVMAX业务收入下滑。


查看本报告全文PDF

数据推荐

目标涨幅最大股

更多

股票简称 最新价 目标价 目标涨幅

机构强烈推荐股票

更多

股票简称 机构名称 评级类别 报 告
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐
方正证券强烈推荐

机构给予买入评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
广发证券12-26
广发证券12-19
广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

更多

板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04