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奋达科技:打造消费电子一体化解决方案平台 买入评级

2017-08-23 类别:公司研究 机构:中泰证券 研究员:郑震湘

[摘要]

投资要点公司以电声业务为起点,不断向新业务、新产品转型,未来致力于成为智能硬件一体化解决方案提供商,并购苹果小金属件供应商——富诚达项目已获证监会无条件通过。目前公司业务包括电声业务、健康电器、智能可穿戴设备、移动智能终端金属外观件四大业务板块。持续稳健的业务布局持续提升公司资产质量与盈利能力,彰显管理层优秀的战略眼光和执行力。


富诚达作为苹果优质供应商,与原业务协同效应显著。收购富诚达后,公司金属结构件产品线由外观件扩展至小件及内置件,业务规模大幅提升,产品结构得到优化;客户方面,富诚达与欧朋达覆盖全球多个消费终端核心客户,客户结构互补性强,存在较大的相互渗透空间;产能方面,关键生产设备CNC机台等利用率有望提升。目前公司可用CNC逾3000台,为产能提供充足保障。


电声业务老树开花,晶圆机器人新业务前景广阔。智能音箱进入快速增长阶段,受益行业良好发展态势,电声业务将成为公司重要的驱动力,增长趋势也不断得以强化。在全球晶圆制造产能大规模向大陆转移的背景下,国内晶圆厂拔地而起,晶圆机器人市场面临需求爆发。公司16年投资2500万元布局“晶圆机器人”业务,目前已进入渐入收获期,产品成功打入日月光、中芯国际、华天科技等一线厂商,未来有望持续放量。


欧朋达业绩有望反转,全年业绩无忧。欧朋达H1业绩波动主要是折旧+客户结构的短期变化导致,下半年业绩有望迎来营收利润率双重反转。此外公司为特斯拉供应金属外观件,小批量供应三个料号。随着Model3持续交货,预计将带来200-300万体量订单。


投资建议:假设富诚达2017年10-12月并表,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.0\10.0\12.5亿元,对应EPS0.42\0.72\0.89元(股本数14.133亿股,未考虑募集配套资金部分),当前价格对应PE为33x\19.5x\15.7x。受益智能音箱产业持续升温,公司电声业务稳健增长;同时公司外延进展顺利,新老业务协同性强,富诚达作为质地优良的苹果金属小件供应商,大概率完成或超额实现业绩承诺;欧朋达有望在下半年迎来反转。


给予公司“买入”评级,目标价格18.0元。


风险提示事件:金属外壳景气度不及预期;整合后协同效应不及预期

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中信建投11-04