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环能科技:期待黑臭河治理进一步释放业绩 买入评级

2017-08-28 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:邵琳琳

[摘要]

■中报业绩符合预期,业务整体发展向好+四通环境并表:公司披露2017年中报,公司上半年实现营业收入3.38亿元,同比增长43.13%,归母净利润3759.6万元,同比增长11.81%,扣非后归母净利润3763.3万元,同比增长12.93%,公司中报业绩符合预期。2017年上半年,公司各项业务整体上发展向好,稳步贡献收入,子公司四通环境于2016年12月开始并表,并表净利润-1.78万元。目前四通处于业务拓展期,销售、管理费用有所增长,此外,四通融资规模仍较大,财务费用较高。四通中标项目上半年确认收入较少,下半年有望陆续确认收入。


公司一季度亏损64.6万元,单就二季度而言,公司二季度实现营业收入2.42亿元,同比增长47.98%,归母净利润3824.2万元,同比增长39.08%。


■综合毛利率受运营服务拖累,期间费用率维持稳定,现金流进一步承压:公司2017上半年综合毛利率41.99%,同比下降0.5个百分点。


公司综合毛利率受运营服务毛利率下降拖累,由于部分运营项目进水量减少,进水水质较差,药剂、人工成本上升,公司运营服务毛利率同比下降14.65个百分点达39.97%。公司期间费用率维持稳定,公司销售费用率和管理费用率分别为9.68%和12.26%,分别同比下降0.42个百分点和1.09个百分点。公司财务费用率1.31%,同比上升1.64个百分点,主要因为四通环境并表后带来贷款利息支出增加,公司上半年利息支出427万元,同比增加27.87倍。公司上半年经营性现金流净额-947.75万元,同比减少89.32%,现金流进一步承压,主要系受四通环境并表影响。截至2017年6月底,公司应收账款4.3亿元,较年初增长16%,存货2.7亿元,较年初增长19.94%。


■水治理持续推进带动水治理业务向好,离心机业务受益于下游回暖:


公司积极开拓水环境治理业务,受益于水十条、黑臭水体治理以及河长制的推进,公司水处理业务贡献营业收入1.36亿元,同比增长54.98%,毛利率46.44%,同比增长4.68个百分点。公司水治理业务长三角区域营销成果显著,上半年合计新签订单8500多万元。子公司道源环境的技术咨询业务上半年新签订单近1000万元。公司运营服务上半年贡献营业收入7509.4万元,同比增长20.93%。受益于离心机下游行业冶金和煤炭市场的回暖,离心机市场环境改善,公司加大销售力度,离心机业务贡献收入9933.8万元,同比增长18.61%,毛利率35.38%,同比增长3.14个百分点。公司离心机板块子公司江苏华大实现营业收入1.03亿元,并表净利润1409.14万元。


■拿单能力持续提升:公司自2015年来通过收购江苏华大、四通环境、道源环境等公司补齐资质,形成集咨询+设计+设备+工程的水处理全产业链,能很好对接大额项目。上海达渡资产入股公司,有望为公司带来资金支持和项目资源,增强公司承接PPP项目实力。2017年上半年公司新签运营类项目6个,其中BOT2个,BOO2个,PPP2个,总投资总金额1.47亿元,其中未完成投资额7577.9万元。公司目前处于运营期的项目有27个,上半年贡献营业收入7031.9万元。公司在手订单较为充足,截至2017年6月底,公司在手订单总金额6.49亿元,保障公司未来业绩,其中,水处理成套设备及配套2.56亿元,运营服务1.94亿元,离心机1.13亿元,市政污水投资运营8575万元。


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国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04