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欧亚集团:主业依旧承压 增持评级

2017-08-28 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:王俊杰

[摘要]

年半年报:


2017年上半年营收增长1.27%,归母净利润增长0.52%,业绩增长低于预期。2017年上半年公司实现营业收入66.92亿元,同比增长1.27%,较去年同期增速下滑2.46pct,主要由于报告期内购物中心减少3家,导致公司吉林省内购物中心业态营业收入同比下降3.90%。公司目前拥有购物中心(百货店)31家、大型综合卖场2家、连锁超市58家,总计91家门店。


报告期内新开连锁超市2家(吉林省扶余龙嘉城市广场超市、内蒙古自治区乌兰浩特乌兰东街超市)。目前连锁超市业务占比已达14.2%,较去年年末进一步提升1.33pct。主营业务依然承压,上半年实现归母净利润1.33亿,同比增加0.52%,低于我们预期的幅度为4.48pct。


扣非后归母净利润1.26亿,同比下降3.18%;基本每股收益0.84元,同比增长1.20%。


上半年综合毛利率增加1.30pct,卖场购物中心业态升级。上半年综合毛利率20.57%,较去年同期上升1.30pct,主要系联营模式增加扣点及增加自营模式导致营业成本下降。上半年大卖场业态毛利率同比提升3.11pct,购物中心业态同比增加1.52pct。大卖场方面,欧亚卖场继续贯彻“高品质、低价格”的平台理念,7月8日公司与纽可尔瑞特实业(上海)有限公司以合资公司子公司的形式经营和管理的欧亚卖场奥特莱斯店开业,与品牌制造商源头合作,开启全新经营模式;购物中心方面,欧亚商都积极融合多种个性化、潮流元素,以18岁至35岁为主力目标消费人群的全新购物中心业态——欧亚乐活里于2017年5月开业。


另外上半年连锁超市毛利率吉林省与海南省分别下降0.62%和3.33%,北京同比上升0.87%。


上半年财务费用增加3947万元,期间费用率上升3.07pct。上半年销售费用上升6.42%,主要系新开业门店采暖费增加及员工增加使人工成本增加;根据会计处理规定本期管理费用中已不包括房产税、土地使用税等,导致本期管理费用同比下降,扣除此因素影响管理费用比同期上升2.66%,主要系随企业资产增加相应计提的折旧增加;财务费用上升31.59%,主要系本期银行借款增加支付的利息增加所导致的财务费用增加。


稳步扩张推进战略布局,强化规模效应巩固龙头地位。2017年4月欧亚北湖购物中心项目全面开工,并于4月25日以3.94亿竞得国有用地,用于规划建设长春北湖购物中心一期项目。公司作为吉林省龙头企业,省内网状经营布局基本形成,具有区域市场的控制力。同时其优势还体现在自有物业比例较高,具备一定的经营成本优势。


维持盈利预测,维持“增持”评级。公司自有物业占比高,安全边际相对充足,主业目前依旧承压,预计2017-2019年实现营业收入133.49亿元、137.85亿元及143.18亿元,实现归母净利润分别为3.54亿元、3.78亿元及4.06亿元,对应EPS分别为2.22元、2.38元、2.55元,对应PE分别为13、12、11倍。维持盈利预测,维持“增持”评级。


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