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雪迪龙:静待智慧环保发力 增持评级

2017-08-28 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:刘晓宁 董宜安

[摘要]

事件:


公司公布2017年半年报。报告期公司实现营收3.87亿元,归母净利润5200万元,分别同比增长12.27%和14.61%,低于全年预期的32%增速。


公司预告2017年1~9月业绩,预计同比增速范围0~30%。


投资要点:


超低排放与工业过程分析发力,运营持平,但整体业绩增速低于预期。报告期,污染源的超低排放业务及非电脱硫监测,快速增长,环境监测系统实现营业收入21,674万元,较去年同期增长11.18%;工业过程分析系统实现营业收入3,079万元,较去年同期增长134.98%;运营维护服务实现营业收入7,861万元、主机备件6048万,均与去年同期持平。加大研发投入,管理费用较去年同期增加1,668万元,同比增长28.39%。全资子公司尚在布局期,拖累公司业绩。公司于2016年8月设立全资子公司北京雪迪龙信息科技有限公司,开发和拓展智慧环保相关业务。目前仍处于前期投入阶段,报告期亏损580万,期待国家加大智慧环保投入后业绩增长。此外,新建广东子公司报告期亏损216万。


终止定增募资,转发可转债。公司于16年6月公告定增预案,拟募资不超过9.44亿元,已于2017年5月16日宣告终止。同日,公司董事会审议通过《关于公司公开发行可转换公司债券发行方案的议案》等相关议案,募集资金总额不超过6.93亿元,用于生态网络建设及VOCs建设,并于7月4日收到证监会受理通知。


三期员工持购买完成,信心及安全边际充足。第三期员工持股计划资金总额为1002万元,已于2017年7月11日,均价为16.502元/股,高于现价14.9元/股,彰显公司信心。


此前,公司第二期员工持股于2016年7月23号购买完成,218万股,总额3662万元,成本均价16.80元。公司第一期员工持股于2015年4月22日完成购买,均价27.43元/股,合计91.6万股。员工持股资金都为员工自筹:公司奖励基金:董事长无息借款=1:1:1。


公司积极研发+并购,横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15年7月,公司收购并增资KORE51%股权,获得先进TOF质谱技术,为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础;同月,收购吉美来44%股权,藉此将借力国家生态网络建设的推进;8月,对科迪威实现完全控股,加速公司水质监测业务布局。16年2月收购英国ORTHODYNE公司,获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs在线/便携监测设备开发和应用”项目,已进入样机阶段,未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化,扩大公司技术领先优势。


投资评级与估值:根据公司预告1~3季度业绩及行业情况,我们维持公司17-19年净利润预测为2.56、3.10、3.64亿元,对应17-19年EPS为0.42、0.51、0.60元/股,17、18年PE为35倍和29倍。公司为智慧环保龙头,目前积极并购拓宽产品线,未来随着生态监测网络建设及VOCs市场逐步打开,公司业绩有望得到进一步释放,维持“增持”评级。


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东吴证券11-15
中信建投11-04