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瑞普生物:宠物医院稳步扩张

2017-08-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:惠毓伦

[摘要]

核心观点:


事件:上半年实现营业收入4.73亿元(同比增长5.23%),归母净利润5618.6万元(同比增长10.93%)。其中禽用疫苗收入2.07亿元(同比增长2.87%),猪用疫苗7555万元(同比增长12.89%),原料药及制剂2.15亿元(同比增长19.39%)。疫苗产品销售受养殖行业景气下行影响,业绩符合预期。


禽链低迷拖累禽用疫苗销售关注华南生物新品上市上半年禽用疫苗销售收入2.07亿元,华南生物销售收入6444.5万元,实现净利润1571万元,同比下滑35%。上半年禽流感及存栏下降导致禽苗产品销售承压,预计下半年随着行业景气回暖销售恢复。此外,华南生物禽流感病毒二价灭活疫苗(H5N2亚型,D7株+rD8株)已获得产品批准文号,该产品可同时覆盖水禽及家禽,填补了市场空白,新品上市有望支撑业绩持续增长。


对瑞派宠物增资宠物医院并购整合继续推进上半年公司完成对瑞派宠物增资,增资完成后持股比例为15.54%。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源,上市公司主要为瑞派的扩张提供更多资本上的支持,预计17年宠物医院连锁门店数量持续增长。


17-19年业绩分别为0.36元/股、0.5元/股、0.66元/股公司控股子公司华南生物新品禽流感(H5N2亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗将成为重点产品,猪用疫苗新品储备有望支撑业绩持续增长,预计17-19年EPS为0.36元、0.50元、0.66元,按最新收盘价计算对应PE分别为38、28、21倍,给予“买入”评级。


风险提示:产品销售不达预期,疫病风险等。


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