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瑞普生物:宠物医院布局加速 中性评级

2017-08-28 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:李强

[摘要]

报告摘要:


事件概述:8月24日,公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入4.74亿元,同比增长5.23%,归母净利润0.56亿元,同比增长10.93%,扣非后的归母净利润0.42亿元,同比增长10.80%,基本每股收益0.14元。


营收增速放缓,主要产品仍保持较快增长。1-6月,公司的兽用生物制品实现收入28,518.87万元,同比增长4.85%,增长放缓,市场销售疫苗销售收入24,448.09万元,同比增长7.94%,招标疫苗销售收入4,070.78万元,同比减少10.55%;兽用药物实现收入21,588.71万元,同比增长19.39%。上半年爆发H7N9禽流感,各地关闭活禽市场范围不断扩大、休市期延长、活禽流通渠道受限制,家禽养殖热情下降,禽用疫苗需求下降,而生猪存栏企稳回升则带来增量的疫苗需求,禽用疫苗和畜用疫苗销售收入同比分别增长2.87%和12.89%。


销售期间费用率继续下降,销售费用管控得力。三费两升一降,其中管理费用同比增长21.57%,主要是研发支出较去年同期增长1380.63万元,因为公司坚持“科技创新为先导”的经营理念,始终重视产品与技术的研发工作,并一直保持高研发投入;财务费用占比较低,其增长影响不大;销售费用较去年同期下降1014.12万元,降幅10.32%。


公司改进销售模式、压缩费用上取得良好效果。


加速布局宠物医院,培育新利润增长点。为继续推动公司在宠物产业布局,加快瑞派宠物的市场扩张与整合进程,公司上半年增资瑞派宠物,增资金额为4,500万元,其中725.26万元计入注册资本,3,774.74万元计入资本公积,本次增资完成后,公司合计投入瑞派宠物1.05亿元,持股比例为15.54%。瑞派宠物在门店数、领军人才、影响力等方面均处于行业领先,16年6月至17年6月,其门店数量已从71家快速增长至140家,全国年接诊量达36万例。该投资有利于提升公司市场地位和核心竞争力,培育新的利润增长点。


风险提示:新产品销售不及预期,宠物医院扩张不及预期

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