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大元泵业:国内屏蔽泵龙头企业 强烈推荐评级

2017-08-27 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:王永辉

[摘要]

环保加码+补贴落地,“煤改清洁能源”持续推进。自13年国务院印发《大气污染防治行动计划》总体规划,至16年出台《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,“煤改清洁能源”政策持续推进。目前已划定禁煤区以及大气污染传输通道“2+26”城市的“煤改清洁能源”任务。同时中央财政支持试点城市推进清洁方式取暖出台,地方政府也出台配套补贴政策,“煤改清洁能源”推荐顺利。


17年上半年壁挂炉翻倍增长,核心零部件屏蔽泵迎来爆发。测算京津及周边四省农村地区共4576万户,预计17-20年陆续改造一半左右。以“煤改气”为例测算,17-20年壁挂炉市场相当于16年总需求的的11倍。受益清洁能源改造,17年上半年全国壁挂炉销量112万台,同比增长126%,随着下半年壁挂炉集中出货,全年高增长可期。热水循环屏蔽泵是壁挂炉、空气泵的核心零部件,同时屏蔽泵作为核心零部件不易受地域性限制,市场集中度有望迅速提升。


国内屏蔽泵龙头企业,深度受益“煤改清洁能源”政策。公司是我国屏蔽泵行业内的领军企业,参与制订了屏蔽泵行业的多项行业标准,产品技术水平与国外相当,并具备明显的价格优势,是国际一线壁挂炉德国威能、国内壁挂炉龙头迪森股份的供应商。12-16年屏蔽泵业务收入从1.21亿元上升至3.07亿元,CAGR达26.29%;14-16年,净利润由0.17亿元上升至0.56亿元,CAGR达82.70%。公司15年零售市场份额38.1%,16年改造工程市占率51.8%显著高于零售市场,改造工程在政府补贴的驱动下倾向于采购国产零部件,公司市占率将持续提升。


投资评级与估值:预计公司17-19年净利润为1.80、2.34、3.01亿元,对应EPS2.14/2.80/3.59元,PE为27X/21X/16X。


风险提示:煤改气政策推进受阻,公司扩产低于预期。


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