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五矿资本:业绩潜力逐渐兑现 买入评级

2017-08-30 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:郎达群

[摘要]

事件:公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入48.71亿元,同比下滑6.56%;实现归属于上市公司股东的净利润为9.98亿元,同比增长3.51%;基本每股收益0.31元;加权平均净资产收益率3.68%,同比减少2.99个百分点。


除租赁外,其余金融板块增资相继完成。公司在报告期内募集配套资金150亿元用于增资旗下金融板块。其中,59.2亿元用于增资五矿证券;15亿元用于增资五矿经易期货;45亿元用于增资五矿信托;30亿元用于增资外贸租赁。截至报告期末,除外贸租赁因股权变更等待监管审批,增资有所时滞外,其余各金融板块的增资活动相继完成,资本实力得到显著提升。


五矿国际信托:资产持续扩张,结构相对均衡。上半年五矿信托资产规模为4805.9亿元,同比大增81.4%。其中,单一项目规模2506.8亿元,占比52.2%;集合项目规模2299.1亿元,占比47.8%,信托项目结构相对均衡。


五矿经易期货:资管业务表现抢眼。经纪业务实现收入2.36亿元,相当于去年全年的96.7%;资产管理业务受资产管理规模大幅增长逾两倍的影响,收入同比大增139%达到348.8万元。风险管理业务收入37.6亿元,同比增长30.6%。


外贸租赁:增长稳健,资产质量回升。上半年外贸租赁实现营业收入16.1亿元,净利润3.05亿元,分别达到2016年的52%和55%,保持正向增长趋势。不良贷款余额较去年末下降39.2%,不良率下降0.26个百分点至0.32%。


五矿证券:业绩表现优于同业。上半年证券行业平均营收和净利润同比分别下降8%和11%,而五矿证券虽然营收降幅与行业持平,但净利润同比增长11%,显示出突出的盈利能力。


盈利预测与投资建议。随着金融板块增资带来的业绩逐渐释放,预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.78元、1.03元,公司未来三年归母净利润将保持34.9%的复合增长率,目标价格18.5元,维持“买入”评级。


风险提示:对租赁板块的增资进度或慢于预期,市场下行或使公司估值承压,行业系统性风险。


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