兴业矿业：公司业绩逐季改善 买入评级

2017-08-31 类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：巨国贤 赵鑫

[摘要]

核心观点：

上半年公司实现归母净利2亿元上半年公司实现收入8亿元，同比增长237%；实现归母净利润2亿元，同比增长1004%；实现EPS0.11元。同时公司预计前三季度归母净利在3.7-4.1亿元。

业绩逐季改善上半年公司实现归母净利润2.1亿元（其中银漫、融冠和锡林净利润分别为0.9、1.8和0.3亿元）。其中Q1、Q2分别为0.9和1.1亿元，预计Q3和Q4业绩将逐季改善，主要是由于：银漫矿业8月1日拿到安全生产许可证后进入井下开采状态，入选品位较此前大幅提升，盈利能力大幅提升，Q3业绩预计在1.7-2.1亿元之间，Q3银漫进下开采时间为2月，Q4为3个月，预计Q4价格较Q3环比继续改善。

银漫矿业一期技改和二期扩建打开公司未来成长空间银漫矿业一期铅锌系统采矿量为2500吨/日（主要生产银铅锌3种金属），锡铜系统为2500吨/日（主要生产银铅锌锡铜5种金属），公司拟将铅锌系统改造成铜锡系统，即未来5000吨/日产能均可生产5种金属，预计18年2月投产，预计18年银、铜、锡产量达到210、5000和7500吨。

银漫矿业二期5000t/d铅锌系统预计于18年底可提前实现试生产，达产后，银漫矿业主要金属产量预计分别为：锌4万吨，铅0.6万吨，铜0.5万吨，银350吨，锡0.75万吨。

投资建议预计公司17-19年EPS分别为0.38、0.75和1.06元，对应当前股价PE分别为27、13和10倍，考虑到产能释放使公司业绩快速增长，维持“买入”评级。

风险提示：一期技改及二期扩产进度低于预期。