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亿利达:再度出手布局新能源车零部件 买入评级

2017-09-18 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:徐伟

[摘要]

事件公司9月17日发布对外投资公告,拟以现金出资不超过1.9775亿元增资台州三进压铸有限公司,取得标的公司不低于51%股权。公司已于9月15日与三进压铸、三进压铸股东及关联方签署合作意向书。


简评再度出手布局新能源汽车零部件业务三进压铸主营铝合金压铸件制造,主要产品是各类变速器壳体,包括无级变速器(CVT)壳体、双离合自动变速器(DCT)壳体和手动变速器(MT)壳体。其主要客户既有北汽、吉利、上汽五菱、东风小康等主流车厂,也有潍柴动力、南京邦奇、格特拉克、江麓容大等主流发动机和变速器厂商,还有蔚来汽车等新能源汽车新秀。此次收购将丰富公司在新能源汽车零部件行业的业务。标的公司正处于高速成长期,其股东预计三进压铸17年税后净利润1,500万元,未来三年复合增长率130%。


协同效应推动三进压铸与铁城信息共同发展首先,三进压铸与铁城信息同在汽车零部件行业,下游企业均有大量整车厂商。目前铁城信息的主要客户是众泰、康迪、江淮、上汽通用五菱、江铃、金龙、陕西通家等,与三进压铸重合度较小,二者将形成明显的互补效应,有利于二者市场份额的进一步提高。其次,铁城信息的产品车载充电机本身也需要进行壳体设计和外协加工,并且对壳体轻量化有较高要求,而这正是三进压铸的优势所在,二者合作势必将提升铁城信息车载充电机产品的市场竞争力。最后,与铁城信息的协同有助于三进压铸将产品线拓展到车载充电机壳体等新领域,开启新的增长点。


丰厚的业绩承诺保证公司投资收益标的公司股东戴明西承诺18-20年三进压铸扣非净利润分别不低于6,000万元、11,000万元、19,000万元,且三年累计扣非净利润总额不低于36,000万元。此外还将设置业绩补偿安排由戴明西对未实现部分进行补偿,保证公司投资收益。


投资建议预计公司2017~19年的EPS分别为0.53、0.70、0.93元,对应PE分别为26、20、15倍,目标价15.90元,维持“买入”评级。


风险提示1.拟增资标的公司事项尚存在不确定性;2.新能源车发展不及预期。


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