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宁夏建材:经营业绩继续上行 增持评级

2017-10-17 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:盛昌盛

[摘要]

事件10月17日,公司发布2017年三季报,报告期内,公司实现营业收入34.38亿元,同比增长27.48%;实现归属于母公司净利润2.87亿元,同比增长224.53%。


简评受益区域价格上行,盈利持续好转公司三季度单季实现营收14.05亿元,同比增长10.46%,环比小幅下降6.58%;单季实现归母净利润1.74亿元,同比增长33.85%,环比小幅增加1.75%;单季度毛利率33.50%,同比、环比分别增加2.2、0.96个百分点;前三季度期间费用率18.67,同比下降4.15个百分点,环比上半年继续下降0.5个百分点。报告期内公司所在业务区域水泥价格高位企稳,其中宁夏自治区水泥价格约290元/吨,较去年同期涨幅12%。


“一带一路”长期利好区域水泥需求公司是中建材集团旗下宁夏水泥龙头企业,水泥产能布局及销售网络覆盖宁夏全区以及甘肃、内蒙古部分地区,合计拥有水泥产能2100万吨,在宁夏水泥产能占比达50%,是区域绝对龙头。


公司业务覆盖区域水泥需求主要靠基建投资带动,参照2016年宁夏、甘肃、内蒙古三地的基建投资占固定资产投资总额的比重分别为36%、27%和35%,同期全国该比重仅为25.48%。随着“一带一路”计划的推进,宁夏、甘肃作为核心区域,固定资产投资增速长期向好,对水泥需求将构成有力支撑。


供给端持续发力,区域供需格局继续向好公司核心销售区域宁夏自治区近期印发通知,将13家水泥企业列入退出落后产能任务,年底前共计退出392万吨水泥产能,约占全区总产能的9%,届时区域供给将进一步收缩,产能利用率有望进一步提升。同时,今年1月宁夏自治区印发通知,要求停止办理含有32.5等级复合硅酸盐水泥生产许可证,全区重点生产42.5及以上等级水泥,32.5生产量原则上不超过同期水泥产量的30%。32.5等级水泥的逐步退出,有助于加速区域内中小粉磨企业退出,同时对需求端消纳熟料产能也构成利好。


盈利预测我们预计公司2017、2018年营收分别为47.88、52.26亿元,归母净利润分别为5.03、5.58亿元,EPS分别为1.05、1.17元,当前股价对应PE分别为12.64、11.38,维持增持评级。


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