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瑞贝卡:管理费用率持续下降 谨慎增持评级

2017-10-20 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:糜韩杰

[摘要]

核心观点:


公司披露17年3季报,1-9月营收14.67亿元,同比增长7.1%,其中三季度营收4.94亿元,同比增长19.6%。1-9月归母净利润1.57亿元,同比增长32.8%。其中三季度归母净利润5181万元,同比增长23.2%。


三季度的营收增长来自于海外市场的全面复苏公司三大海外市场美国、非洲、欧洲占16年营收的80.0%。其中欧洲和美洲在12-15年的营收呈下滑趋势,其2016年的营收分别较12年下降50.3%和43.0%。这是因为欧美经济增长乏力使得假发消费有所下滑,同时消费者转向价格较低的化纤假发和化纤发条。但是从16年4季度开始欧美市场开始出现回暖迹象,同时公司积极调整产品结构,增加高性价比产品的占比。在17年上半年美洲市场营收的同比降幅由16年的-27.4%缩窄至-14.2%,而在2017年3季度美洲市场的营收实现了同比增长。同样欧洲市场17年上半年的营收同比增长5.1%,扭转了2016年5.2%的下滑。在17年3季度,欧洲市场的营收增速较上半年有所加快。而非洲市场在15年由于当地货币贬值而导致营收下滑8.4%后,在16年和17年上半年分别同比增长9.0%和24.5%。非洲市场3季度的营收仍然延续了快速增长的势头。


受益于成本控制,管理费用率持续下降自15年中开始,公司面对低迷的市场环境对业务流程和运营成本进行了持续优化。公司的管理费用率自16年3季度开始至今连续5个季度出现同比下滑。17年3季度公司的管理费用率为5.6%,同比下降1.63%17-19年业绩分别为0.188元/股、0.238元/股、0.299元/股当前股价对应17/18年P/E分别为30.7x和24.3x。维持谨慎增持评级。


风险提示非洲货币汇率波动的风险;假发产品和原材料存货减值的风险;

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