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杭锅股份:国内天然气发电极具市场空间 强烈推荐评级

2017-10-24 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:任天辉

[摘要]

投资要点:


事件:公司发布2017年第三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入27.06亿元,同比增长46.57%;实现归母净利润3.62亿元,同比增长135.1%;EPS为0.49元,同比增长96.0%。公司第三季度实现营业收入9.16亿元,同比增长18.1%;实现归母净利润1.45亿元,同比增长114.0%。


公司预计2017年全年实现归母净利润4.00-4.60亿元,同比变动幅度为108.8%-140.2%。


三季度毛利率环比维持,管理费率下降,净利率同比大幅提升。2017年第三季度,公司销售收入为9.16亿元(同比+18.1%),归母净利润为1.45亿元(同比+114.0%)。三季度公司毛利率为28.85%(环比+0.29ppt,同比+5.63ppt),前三季度综合毛利率为26.11%(同比+2.89ppt)。三季度毛利率环比维持,前三季度毛利率同比提升,主要源于高毛利的海外订单交付。公司前三季度管理费率8.49%(同比-3.82ppt),费用控制效果显著;净利率达到13.36%(同比+5.03ppt),盈利能力显著提升。


海外大订单交付促进业绩增长,与国际巨头合作进一步挖掘海外市场。


2017年以来公司海外收入增速亮眼,成为公司发展的主要驱动力。在巴基斯坦的4台9H级燃机余热锅炉项目中有两台在上半年交付,促进了公司前三季度的业绩大幅增长。公司产品在海外市场具备竞争力,报告期内公司成功拓展了500强企业SIEMENS,与GE、SIEMENS等国际巨头合作有利于公司进一步打开国际市场。未来“一带一路”沿线国家天然气能源产业体系建设需求量大,将带动燃气发电庞大市场,公司有望借此机遇进一步挖掘海外业务潜力。


国内天然气发电市场景气度有望提升。2017年1-8月我国天然气消费量为1504亿方,同比增长17.8%,增速明显提档。受益于天然气产业政策和国家节能环保政策,天然气下游消费量增长趋势明朗,其中天然气发电迎来发展机遇。根据《中国天然气发展报告2016》和《关于发展天然气分布式能源的指导意见》,预计“十三五”期间我国天然气发电装机量从60GW提升到110GW,其中天然气分布式能源装机量从11GW提升到27-30GW,将带动公司余热锅炉等设备销售。公司2016年起内销收入增速转正,后续增长有望。


盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年实现营业收入为38.02亿元,44.36亿元和49.76亿元,实现归母净利润为4.31亿元、5.07亿元和5.85亿元,EPS为0.58元、0.69元和0.79元,对应PE为20.1X/17.1X/14.8X。


维持“强烈推荐”评级。


风险提示:海外订单低于预期,天然气分布式能源推进缓慢。


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