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杭锅股份:三季度业绩高速增长 推荐评级

2017-10-23 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:吕娟 于百战

[摘要]

点评:


(1)三季报高增长主要来自于2台9H级燃机余热锅炉的交付。


①公司是燃机余热锅炉行业的龙头企业,9H大型燃机余热锅炉项目凸显公司行业的领先地位;②三季度的高速增长主要来自于2台9H级燃气轮机的交付。公司4台9H级燃气轮机余热锅炉中的2台在2017年上半年确认,剩余2台在2017年第三季度确认收入,奠定了2017年三季报高速增长的基础。


(2)海外天然气市场与资产减值损失减少推动公司2017全年业绩高增长。①不考虑9H级燃机锅炉的交付,外销仍然高速增长。2017中报公司外销8.5亿,同比增长268%,即使不考虑燃机锅炉的交付,外销同比依然高速增长;②截至到2016年,公司钢铁贸易业务部分应收账款的坏账准备计提比例已经达到86.2%,坏账处理已经接近尾声。预计今年坏账损失将大幅减少,带来较大的利润边际改善。


(3)环保加压与油气改革双管齐下,国内天然气市场景气度持续回升。受益于国内环保整理力度空前与煤改气、油气改革等相关政策逐步落地,国内天然气产业链景气度将持续回升。公司作为天然气产业链的核心标的,2017年中报内销同比增长12%,增速转正,将持续受益国内天然气市场景气度的持续提升。


(4)投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为39、46、53亿元;归母净利润分别为4.2、5.3、6.1亿元;对应的EPS分别为0.57、0.72、0.83元,PE分别为20.4、16.4、14倍。给予“推荐”评级。


(5)风险提示:油气改革不及预期;海外业务进展受挫。


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