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广宇发展:风云际会登九天 买入评级

2017-10-24 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:乐加栋

[摘要]

核心观点:


完成资产注入,迈进“鲁能时代”广宇发展从2009年开始筹划的鲁能地产体外优质资产的注入计划,终于在2017年得以实施完成。本次资产注入是在16年的方案之上,削减了配套融资计划,从17年7月重启,全部流程仅用了不到3个月。交易完成后公司的总股本由5.13亿股增加至18.63亿股,鲁能集团的持股比例由20.82%增加至76.13%,仍为公司的控股股东。


同业承诺明确,后续注入可期在资产重组方案中,鲁能集团以及国电集团另一地产开发主体都城伟业承诺,将分批将体外地产开发资源注入上市公司。大体分为两部分,其一为在本次资产交割后半年内注入,主要为二线核心城市的成熟项目;第二批在子公司盈利稳定后注入,主要为海南和大连的资源。根据承诺内容,最快在18年可全部完成。17年鲁能地产整体销售目标为1000亿,前9月已经完成了700亿销售,截止到目前集团储备获知规模达到3493亿,未来的广宇发展有望持续受益大股东优质资产。


预计17、18EPS分别为0.83、0.99元/股,维持“买入”评级。


上述业绩为不考虑资产注入的水平。资产注入完成后,备考资产负债表中预收账款规模大幅提升至347亿元,对于公司17及18年提供较强的保障。随着销售规模的增长及利润水平的提升,预计资产注入后17、18业绩分别为15.7亿、28.5亿。合计NAV为381亿元,增发后总股本为18.6亿股,每股NAV为20.5元/股,根据目前价格计算,折价率为35.1%风险提示后期资产注入节奏存在不确定性,集团整体项目储备较为集中。


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