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大元泵业:公司业绩稳健增长 买入评级

2017-10-24 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘军

[摘要]

事件:10月23日公司发布2017年三季报,前三季度总共实现营收7.72亿,比去年同期增长37.8%;实现归母净利润1.24亿,比去年同期增长28.92%,经营性现金流量净额为6717万,比去年同比减少37.95%,货币资金3.02亿,比去年同期增长130.47%。公司业绩增长主要受益于煤改气、煤改电政策驱动,热水屏蔽泵销量较好。


受益于清洁取暖和煤改气工程,公司业绩稳定增长。2017年3月环保部出台《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,实施冬季清洁取暖工程,北京、天津、廊坊、保定市10月底前完成“禁煤区”建设任务,其他每个城市完成5万-10万户以气代煤或以电代煤工程,煤改气行业爆发。2017年上半年全国壁挂炉销量达112万台,同比增长126%,预计全年能达到350万台,公司热水屏蔽泵在国内质量最好、性价比最高,是国内前几大壁挂炉企业的最优选择,在煤改气市场中占比超过50%。粗步测算北方农村家庭约6400万户,假设50%农户进行清洁能源改造,屏蔽泵市场空间达25.6亿。公司前三季度营收与净利润分别同比增长37.8%和28.92%,未来随着煤改气逐步向其他地区推进,公司业绩有望保持高速增长。


技术优势明显,下游客户合作紧密。公司自涉足泵产品业务领域,主要定位农用水泵高端制造者和屏蔽泵国内品牌领导者,二十多年来公司专注于技术水平和产品质量的提升,农用水泵、屏蔽泵产品工艺技术先进,质量可靠稳定,产品合格率高、返修率低,旗下“大元”和“新沪”品牌推广已深入目标客户群体中,拥有较高的知名度与美誉度。同时经过多年经营,公司发展和积累了一批信誉良好、合作紧密的经销商,国内销售区域覆盖了几乎全部省份,且深入到重点县域,海外市场的经销商覆盖了欧洲、亚洲、美洲、非洲及大洋洲,完善的海外分销渠道,保证了公司产品的海外销售速率,增强客户粘性。


投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为1.80亿、2.33亿和2.99亿,EPS为2.15元、2.78元、3.56元,市盈率分别为30倍、23倍、18倍,给予“买入”评级。


风险提示:清洁取暖工程不及预期,行业竞争加剧

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