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盾安环境:关注公司多维布局 增持评级

2017-10-24 类别:公司研究 机构:西南证券 研究员:王颖婷

[摘要]

事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入58.7亿元,同比增长51.43%,实现归母净利润5805万元,同比增长2.27%,基本每股收益0.06元。


公司预计2017年全年归母净利润8301万元-1.08亿元,同比增长0%-30%。


营收大幅增长,原材料价格上涨拖累公司利润水平。我国空调产量增长良好带动制冷配件行业回暖,1-8月全国空调累计产量1.33亿台,同比增长18.7%。


公司核心业务制冷配件销售收入大幅增长带动前三季度营收增长51.43%达到58.7亿元,其中三季度单季实现营收20.2亿元,同比增长56.6%,增长良好。


但铜、锌、钢等部分原材料价格上涨导致营业成本同比增长57.37%至48.3亿元,增幅高于营业收入增幅,带动公司毛利率同比下滑3.1个百分点至17.76%,拖累公司利润水平。此外,公司相对上年同期减少了出售芜湖海螺型材部分股份所得收益约1836万元,共同导致前三季度实现归母净利润5805万元,同比增长2.27%。


三费率有所下降,费用管控良好。公司前三季度期间费用率16.72%,同比下降3.53个百分点。其中销售费用率4.75%,同比下降0.52个百分点;管理费用率8.57%,同比下降2.95%;财务费用率3.40%,同比下降0.06个百分点,各项费用率均有下滑,费用管控良好。


制冷配件产业龙头,多维驱动未来发展。公司为制冷配件龙头企业,主要业务涵盖制冷元器件、制冷设备的研发、生产和销售,以及提供节能服务系统解决方案。依托制冷核心技术,公司积极进行业务拓展,多维驱动未来发展:1)公司加大制冷配件和设备业务拓展力度,受益制冷行业回暖强劲;2)公司加速高端装备布局,设立盾安热管理公司加大研发投入,重点推进新能源汽车热管理系统、mems传感器等高端装备领域战略布局;3)公司紧抓节能、环保技术核心,在北京、河北等北方城市“煤改电”市场拓展中取得突破;与中国核电联合研制的“AP1000堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定;盾安冷链CO2高效环保制冷技术在大型冷库中的应用得到市场认可,未来均有望成为公司新的利润增长点。


盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.10元、0.13元、0.16元,公司近年来积极拓展新能源汽车领域高景气度业务,未来有望成为较强利润增长点,首次覆盖,给予“增持”评级。


风险提示:原材料价格或大幅波动,新能源汽车领域业务拓展或不及预期。


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