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晨曦航空:关注航空发动机电子系统 谨慎增持评级

2017-10-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:胡正洋 赵炳楠

[摘要]

公司于10月25日晚发布三季报,2017年第三季度实现营业收入2961万元,同比增长7.32%,归母净利润598万元,同比增长77.12%,2017年前三季度实现营业收入1.14亿元,同比减少0.45%,归母净利润2255亿元,同比上升4.15%。


核心观点:


单季度产品交付有所提速,财务费用小幅下降。公司第三季度收入同比增长7.32%,高于半年报-2.91%的增速,半年报点评中,我们预计公司下半年的产品交付有望恢复,全年业绩实现稳步提升,三季度单季度已有所体现;由于军品的交付主要集中在四季度,建议关注公司四季度的产品交付情况。同时,由于公司本年度使用闲置募集资金购买理财获得收益较高,前三季度财务费用为-99.34万元,因此净利润增速大于收入增速。


航空发动机的电子化是发展趋势,有望成为公司未来重要增长点。我国每年航空发动机电子系统市场规模上百亿元,公司航空发动机电子产品包括航空发动机数据采集器和控制系统,是国内直升机发动机参数采集器最大供应商,发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入,飞控计算机已形成批量生产,未来有望成为重要增长点。


航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长,公司产品结构不断优化。惯性导航具有隐蔽性好、可全天候工作等优势,但价格较高。随着民用飞机的市场需求爆发、惯性导航技术的进步以及惯性传感器成本压缩,航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长。晨曦航空已形成了应用于直升机、运输机和无人机等多种机型的综合导航系统,同时通过提升高端产品激光捷联惯导的占比优化产品结构,有望受益于市场的高速成长。


盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-19年净利润为5996/7056/8173万元,EPS为0.66/0.78/0.90元,当前股价对应PE分别为62/52/46倍,考虑到公司航空惯性导航、发动机电子和无人机产品的成长性,维持公司“谨慎增持”评级。


风险提示:发动机电子控制系统的研发进度不达预期,军品交付不达预期。


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