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康得新:新材料龙头全面布局 增持评级

2017-10-25 类别:公司研究 机构:开源证券 研究员:李文静

[摘要]

事件前三季度归属于母公司所有者的净利润为18.79亿元,较上年同期增32.86%;营业收入为94.51亿元,较上年同期增32.05%;基本每股收益为0.53元,较上年同期增21.10%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为6.24亿元,较上年同期增28.18%;营业收入为34亿元,较上年同期增30.12%;基本每股收益为0.1767元,较上年同期增16.94%。


点评公司业绩基本符合预期,报告期内公司业绩稳健增长,主要因素在于公司高毛利率的高端产品种类持续增加,产品占比提升;光学膜二期项目部分产能投产,为盈利带来新增长点;同时公司客户结构和管理水平不断优化等。此外公司通过强化账期管理,加速应收款回流,报告期内经营性现金流大幅改善。


公司未来业绩增长可期,主要基于公司新建项目的产能投放。光学膜二期项目的建成及产能陆续投放未来将为公司新增年产1.02亿平米先进高分子膜材料及年产1亿片裸眼3D模组产能。二期项目中水汽阻隔膜已于今年2月份投产,已建成120万平米产能,后续生产线将陆续投产;窗膜新增产能1200万平米,未来将达到4000万平米产能。未来公司将通过设备提速及新建项目等方式在三年内逐步扩张产能。


公司在预涂膜、光学膜和碳纤维等领域采取全产业链经营战略,成本和规模优势突出。公司是全球预涂膜的龙头型企业,特种膜等高端产品占比持续提升。公司也是光学膜的领军企业,已经形成了比较完整的光学膜产业链,与日本等同行相比,公司在研发速度、测试速度方面取得较大优势,能提供快速的解决方案。同时公司不断向下游开发,如汽车用膜、建筑用膜等产品在多个领域应用。


此外,公司在碳纤维材料、裸眼3D等领域的率先布局将为公司带来新的潜在利润增长点,目前公司已就裸眼3D与三星签订战略合作协议。公司拥有超过1500人的研发团队,研发实力雄厚,看好公司未来在新材料领域的全面发展。


风险提示:光学膜二期投产低于预期,碳纤、裸眼3D等项目拓展不达预期。


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