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齐峰新材:行业龙头更具产品议价能力 买入评级

2017-10-25 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:赵中平

[摘要]

核心观点:


三季度公司业绩平稳增长,受原材料涨价影响毛利率降至15.74%公司前三季度实现营业收入25.73亿元(YoY+32.86%),归母净利润1.29亿元(YoY+36.60%),加权平均净资产收益率较去年同期提升1.01pct至3.79%。其中三季度实现营业收入9.13亿元(YoY+30.24%),归母净利润0.37亿元(YoY+93.78%),受原材料涨价影响毛利率降至15.74%。


公司作为行业唯一上市公司市场占有率高,对下游客户议价能力强装饰原纸行业近三年平均增速约10-13%,公司作为其中唯一一家上市公司,在财务成本、盈利能力等方面优势明显。在钛白粉等主要原材料大幅涨价的环境下,公司增加了原材料储备,存货期末余额较年初大幅增加68.65%,公司对下游客户议价能力强,盈利能力提升有望逐步体现。


可转债募投项目与无纺布壁纸项目稳步推进公司不断推进新产品研发及产线建设巩固公司龙头地位,三季度在建募投项目稳步推进。原非公开发行募投项目中年产3.0万吨无纺(布)壁纸原纸项目已根据市场需求开工建设,预计将于今年年底前建成。无纺(布)壁纸原纸项目投产后,将扩大公司原纸壁纸产能,增强公司盈利能力。


成本转嫁有望提升盈利能力,可转债项目投产贡献增量利润未来业绩增长驱动力:1)新增产能陆续投产,可转债项目年内完全达产,预计全年总产能37万吨;2)公司产品提价对冲钛白粉等原材料价格上涨。公告显示全年归母净利润预增10%-50%,预计2017-2019年主营业务收入分别为32.57、39.96、46.35亿元,归属于母公司净利润为1.78、2.32、3.04亿元,当前市值对应2017年30.18xPE,维持公司买入评级。


风险提示钛白粉价格上涨超预期,新项目投产进度不及预期。


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