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华英农业:全产业链布局加速 买入评级

2017-10-25 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:李佳丰

[摘要]

■事件一:10月24日公司发布了2017年第三季度报告:前三季度实现营业收入28.89亿,同比增长62.14%,实现归属于母公司所有者净利润0.49亿,同比减少46.85%,EPS0.09元/股,同比减少46.84%;第三季度实现营业收入12.40亿,同比增长70.38%,实现归属于母公司所有者净利润0.32亿,同比增加33.57%,EPS0.06元/股,同比增加33.63%。


事件二:2017年预计的经营业绩情况:17年归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.60亿至1.0亿,变动幅度为-34.41%至9.32%。


■我们的分析和判断:


一、鸭肉价格有望维持高位,公司业绩有望迎来拐点受行业回暖影响,公司三季度业绩增长33.57%。鸭产业链行情持续低迷多年,17年肉鸭副产品类终端消费持续向好,叠加三季度气温较高和环保拆迁(环保禁养和拆迁行动仍正在快速进行,山东泰安的新泰、宁阳等地又相继划出了禁养区)等因素,毛鸭供应量持续紧张,鸭苗、毛鸭和终端价格开始走高。8月份以来鸭苗价格高位震荡,四季度鸭价有望维持高位,公司业绩有望迎来拐点。


二、羽绒业务产能逐步扩大,有望贡献高盈利公司控股子公司杭州华英新塘羽绒制品有限公司于17年8月10日与潢川县人民政府签订《招商引资合同》及补充协议,华英新塘拟出资5.5亿元用于在潢川县新建“华英新塘羽毛加工项目”。华英新塘为公司控股子公司,公司持有其51%的股份,杭州萧山新塘羽绒有限公司持有其49%股份。项目建设内容:主要产品是羽绒、毛片;生产产能:30000吨/年,建设羽毛加工车间、仓储配套设施等。项目总投资55000万元人民币,其中固定资产投资23000万元。公司公告:


预计华英新塘羽毛加工项目实现营业收入10亿元/年,利润5000万元/年。未来随着华英新塘羽毛加工项目的逐步落地,羽绒业务有望贡献高盈利。


三、设立产业基金持续并购、加速全产业链布局16年公司通过收购和新设,向下游业务延伸,覆盖食品、羽绒、融资租赁等业务。16年,公司成立子公司华英生物科技股份有限公司,专门从事鸭血制品的生产和销售,同年,实现营收1500万元,净利润166万元,净利率达到11%。鸭血业务有望快速成长,成为公司新的利润增长点。华英盛合现代农业产业一期股权投资基金合伙企业的设立,通过双方的资源优化整合,借助鼎力盛合在股权投资领域的丰富经验及专业能力,将有效增加公司并购项目的储备,提升并购效率,有利于实现公司自身并购扩张和产业整合的战略目标。


■投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价14.5元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为9.3%、15.3%、19.9%,净利润分别为1.00、2.01、3.07亿元,净利润增速分别为9.5%、100.8%、52.7%,给予买入-A的投资评级。


■风险提示:鸭苗价格上涨不达预期,禽流感等疾病风险,项目推进速度低于预期

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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中信建投11-04