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依顿电子:盈利能力再创新高 买入评级

2017-10-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:许兴军

[摘要]

核心观点:


高阶业务再加码,Q3单季盈利再创新高,但汇兑因素继续拖累公司17年Q3营收24.61亿元,同比增长14.23%;归母净利4.18亿元,同比增长0.05%。一方面,公司优质订单持续增加驱动稼动率和产品单价再上台阶。公司出货主要以美元计价,由于期间人民币大幅升值,我们测算以美元计价的前三季度营收增速实际超过中报的16.09%;另一方面受益于不断优化的产品结构,尤其是高毛利汽车板和苹果业务带动,Q3公司盈利能力再创新高,单季毛利攀上36.42%、净利率达到18.46%,毛利率、净利率较上半年分别提升4.72%和2.33%。不过由于期间汇兑损失大幅增长,今年前三季度7735.31万财务费用,较去年同期-9270.86万财务费用增长了近1.7亿财务费用,严重压缩了公司当期净利。不考虑汇兑因素,今年前三季度生产净利增速同比已超50%。


拐点再次验证,汽车电子、苹果新动能快速上位加速公司升级换挡短期汇兑因素不影响公司向好大势,阳光总在风雨后,除了A客户持续新品导入外,我们坚定看好公司在本轮汽车电子化浪潮中前瞻性卡位全球一线Tier1厂商,加速赶超,积极拥抱汽车电子新动能。持续加速的营收增速和不断新高的盈利能力再次验证17年将是公司新一轮增长的起点。目前下游客户及产品结构已焕然一新,18年随着汽车PCB新份额、新价值、新业务多点突破将积极释放配套新产能,奠定未来两年成长新动能。


17-19年EPS分别0.63/0.90/1.12元,对应PE25.05/17.47/14.00倍值此汽车电子化浪潮及苹果开启新创新周期之际,看好公司积极拥抱成长新动能实现整体成长的升级换挡,维持买入评级。


风险提示人民币升值、行业竞争加剧、汽车板业务低预期、大客户进展低预期。


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