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信邦制药:公司发布三季报 买入评级

2017-10-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:吴文华 罗佳荣

[摘要]

核心观点:


公司发布三季报,业绩环比明显加快公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润43.76亿元、2.47亿元、2.37亿元,分别同比增长17.22%、23.30%和44.74%。第三季度单季度,公司实现营业收入、净利润、扣非后净利润16.27元、1.00亿元、0.98亿元,分别同比增长28.69%、42.90%和103.57%。


三季度业绩环比明显加快,同时利润的增速明显高于收入的增速,主要是报告期内医疗服务、医药流通、医药制造的毛利率水平较上年同期提升。


新院区陆续投入使用,精细化管理带来利润提升医疗服务前三季度的增长主要来自内生增速提高和新院区的扩张。其中白云二期工程已于2017年5月投入试运营,预计新增500张左右的床位,肿瘤医院三期工程、六枝博大医院、仁怀新朝阳医院预计在后续陆续投入营运。这些新的院区投入使用以后,预计新增床位1800张。我们预计在2016年开始的医院精细化管理已经初见成效,医疗服务的毛利率也有明显提升,带来利润的快速增长。


商业稳健增长,中肽生化预计达成业绩承诺①公司商业部分预计依然维持近20%左右的增长,2016年8、9月份,公司分别新增合并信达利和中康泽爱,医疗器械相比去年预计有明显的增长,随着商业规模效应的体现,以及更高毛利率的器械收入占比提升,预计商业部分毛利率也有一定的提升。②医药工业中,传统中成药体现在母公司报表,前三季度实现收入3.79亿元,同比下降12.00%,实现净利润0.23亿元,同比下降46.06%。2017年中肽生化净利润承诺为1.38亿元,鉴于2016年超预期的表现,我们预计全年继续达成业绩承诺。


预计17-19年业绩分别为0.18元/股、0.23元/股、0.27元/股公司是国内少有的以医疗服务为重心,三大板块协同发展的公司,分级诊疗模式清晰,本次大股东转移并不会改变公司的质地。预计公司17/18/19年EPS分别为0.18/0.23/0.27元(2016年EPS为0.14元)。目前股价对应PE47/37/32倍,维持“买入”评级。


风险提示医院扩张整合低于预期风险;外延并购不确定风险;大股东变更导致的内部管理风险

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中信建投11-04