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瑞普生物:关注宠物医院推进 买入评级

2017-10-26 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:惠毓伦

[摘要]

核心观点:


禽链景气低迷拖累禽用疫苗销售前三季度受禽流感及禽链产品价格低迷,存栏量持续走低,影响禽用疫苗销售。公司前三季度实现营业收入7.4亿元,同比增长5.82%,归母净利润1.02亿元,同比增长3.32%。其中第三季度实现营业收入2.7亿元,同比增长5.82%,归母净利润4624万元,同比下滑4.63%。


禽流感二价灭活疫苗竞争力明显关注新品上市驱动业绩增长公司新品禽流感病毒H5亚型灭活疫苗(D7株+rD8株)于8月份获得生产文号,该产品选用D7株和rD8株作为疫苗毒株,可覆盖H5亚型禽流感病毒当前流行的三大分支,是目前国内唯一针对多分支的H5亚型禽流感二价灭活疫苗。同时对鸡和水禽均有良好的安全性和免疫效力,产品竞争力明显,可进一步扩大公司产品在禽苗市场的占有率。公司其他储备产品包括禽流感DNA疫苗(H5亚型,pH5-GD)、猪链球菌病和副猪嗜血杆菌病二联亚单位疫苗、猪伪狂犬病活疫苗等,有望驱动业绩保持持续增长。


宠物医院并购整合继续推进公司目前对瑞派宠物持股比例15.54%,瑞派宠物目前拥有华东、北京、东北、华南、天津五大管理公司,旗下现有无锡派特、苏州曹浪峰、北京关忠、东北我宠我爱、等宠物医院品牌。瑞派目前的发展模式为在五大区域重点收购区域内最优质的宠物医院资源,上市公司为瑞派的扩张提供更多资本上的支持,据公司公告,预计17年宠物医院连锁门店数量达200家。


17-19年业绩分别为0.36元/股、0.50元/股、0.66元/股公司新品禽流感二价灭活疫苗为竞争力强劲产品,同时猪用疫苗新品储备有望支撑业绩持续增长,预计17-19年EPS为0.36元、0.50元、0.66元,按最新收盘价计算对应PE分别为36、26、20倍,维持“买入”评级。


风险提示:产品销售不达预期,疫病风险等。盈利预测:


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