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国机汽车:业绩高速增长 买入评级

2017-10-27 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:高登

[摘要]

事件:公司发布2017年三季度报告,公司1-9月实现营业收入375.8亿元,同比下降4.3%;归属母公司股东净利润6.6亿元,同比增长22.6%。


投资要点:


净利润保持高速增长,毛利率同比略增,投资收益大幅增加。1)公司1-9月实现归母净利润6.6亿元(+22.6%),延续上半年高增速(+18.7%)。2)分季度看,公司Q3实现营收120.0亿元,同比下滑7.3%;归母净利润1.5亿元,同比增长37.4%。公司维持高业绩增速的主要原因包括:Q3毛利率同比增加0.4pct;投资收益大幅增加,较去年同期增加5237.1万。3)公司各项费用率控制良好,Q3单季度销售/管理/财务费用率分别同比增长0.1pct/0.2pct和下降0.2pct。


进口车市场继续回升,公司主营业务稳健增长。中国进口汽车市场月报显示,2017年1-8月累计进口78.1万辆(+17.2%),保持10%以上增速。其中平行进口汽车进口11万辆(同比+47.2%),占进口总量14.1%。受益于持续回暖的进口车市场,公司主营业务保持稳健增长。


双积分政策落地,公司新能源业务发展前景光明。1)公司新能源子公司国机智骏5月在江西赣州开工,团队成员陆续到位,目前工厂已经在建,正式进入新能源汽车制造领域。公司预计明年10月上市第一批新能源汽车,力争通过3-5年实现年产10万辆新能源乘用车的产能,最终达到年产30万辆。2)双积分政策落地一方面对于公司新能源汽车销量有促进作用,另一方面通过正积分的交易也能提升公司盈利水平。


战略转型持续推进,科工贸金一体化协同效应逐步显现。工业方面,公司新能源汽车制造顺利进行;金融方面,汽车金融租赁规模快速扩张。今年上半年公司旗下融资租赁子公司汇益融资共计完成19笔业务,投放约20亿金额;贸易方面,公司龙头地位稳固,“总对总”平行进口业务获得客户认可。公司紧抓行业发展机遇,从内生和外延两个方面推动公司产业结构升级,发挥科工金贸协同效应。


盈利预测与投资评级:预计公司2017/18/19年EPS分别为0.82/0.99/1.10元(2016年为0.60元)。当前股价12.96元,分别对应2017/18/19年16/13/12倍PE。由于进口车市场回暖,公司主营业务收入迎来上升通道,转型目标和思路明确,科工贸金一体化将带来协同效应,公司收入和利润有望持续增长。我们认为公司合理估值为2017年20倍PE,维持“买入”评级,对应目标价17元。


风险提示:1)进口汽车销量回升幅度低于预期,库存压力持续上升。2)新能源汽车制造进展不顺利。3)新业务开展低于预期。


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广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04