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杭萧钢构:持续享受装配式政策红利 买入评级

2017-10-27 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:金嘉欣 苏多永

[摘要]

■事项:1)公司发布2017年三季报,公司实现营收31.9亿元,同比增长17.76%,净利润5.35亿元,同比增长78.74%,每股收益0.389元,同比增长78.44%。


2)发布2017年前三季度经营简报,新签钢结构制造和安装合同127个,金额32.23亿元,同比下降12.63%,战略合作新签数量27个,新签合同金额9.78亿元,同比增长了63.82%。


■战略合作推动业绩增长,经营性现金流稳步提升:①利润率高企:


战略合作改善公司利润率水平,2017年前三季度公司实现营收31.9亿元,同比增长17.76%,净利润同增78.74,主要受益于战略合作推进;2017年前三季度公司战略合作新签27单,涉及资源使用费用9.78亿元,较去年前三季度5.97亿元增长了63.82%;受益高毛利业务战略合作快速推进,报告期内公司销售毛利率为32.35%,同比+1.97个pct。


②现金流改善:受益于公司战略合作业务轻资产运营,并且账期短,收现比高,公司现金流持续向好,2017年前三季度公司经营性现金流为5.57亿元,同比增加了5029万元(+9.92%),分季度来看,公司2017年Q1/Q2/Q3经营性现金流分别为-8204万元(-270%)/2.76亿元(+46.2%)/3.63亿元(+34.69%),随着新业务持续扩张,公司现金流情况将持续优化。


■传统加工业务持续压缩,钢结构住宅订单逐步扩张:2017年前三季度,公司传统钢结构业务新签订单合计22.96亿元(同比下降了33.5%)其中多高层钢/轻钢/空间钢结构分别新签订单16.02亿元/5.03亿元/1.91亿元,分别同比(-32.26%)/(-45.77%)/(+34.74%),传统业务持续收缩。钢结构住宅项目在技术完善基础上,借助装配式政策东风快速扩展,2017年前三季度钢结构住宅业务新签订单9.26亿元,同比上升266.13%;报告期内公司房产开发项目签售额5.12亿元,同比上涨了2.99%。


■战略合作推进全国化布局,打造装配式住宅龙头企业:装配式建筑持续推进,公司立足多项专利技术的三代钢管束剪力墙体系,打开钢结构住宅增量市场,享受装配式建筑政策红利。此外公司凭借战略合作开启新型商业模式,快速实现全国布局,根据公司公告汇总,截至2017年10月26日,公司2017年已签单29单合作协议,涉及资源使用费10.43亿元,同比上涨了66.35%;累计与68家公司签署战略合作协议,遍及全国25个省市自治区,随着装配式政策逐步深入,公司作为装配式住宅龙头企业,充分享受装配式蛋糕增量,业绩稳步提升。


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