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新兴铸管:Q3计提1.15亿减值损失拖累业绩 买入评级

2017-10-27 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:李莎

[摘要]

成本降幅快于营收助业绩增长,Q3计提1.15亿减值损失拖累业绩2017年前三季度,成本降低显著快于营收,盈利同比显著增长:(1)营收353.31亿元,同比降13.11%;(2)营业成本322.69亿元,同比降16.08%;(3)毛利30.62亿元,同比增38.53%;(4)期间费用17.37亿元,同比降9.59%,其中财务、管理和销售费用同比分别降16.49%、降11.50%和降3.07%;期间费用率4.92%,同比增0.20个百分点,主要源自销售和管理费用率的上升;(5)资产减值损失2.31亿元,同比增加2.41亿元;(6)营业外收支0.38亿元,同比降45.99%;(7)归母净利润8.08亿元,同比增256.05%;基本每股收益为0.21元,同比增256.03%;(8)ROE为4.28%(年化5.81%),同比提高2.95个百分点。


2017年Q3,成本环比降幅超营收、费用环比降低助盈利环比显著增长:(1)营收101.06亿元,环比降23.33%;(2)营业成本89.36亿元,环比降26.06%;(3)毛利11.70亿元,环比增6.69%;(4)期间费用5.89亿元,环比降3.82%,主要源自管理和销售费用的下降,其中管理、和销售费用环比分别降11.28%、降3.59%和增3.84%;期间费用率5.83%,环比降低1.18个百分点,销售、管理和财务费用率均有不同程度的增加;(5)资产减值损失1.15亿元,环比增19.09%;(6)营业外收支-0.37亿元,环比减少0.17亿元;(7)归母净利润3.07亿元,环比增13.54%;(8)单季度ROE1.56%,环比提高0.17个百分点。


钢材:建筑钢材产能500多万吨,供给侧结构性改革增强业绩弹性受益地条钢的出清和供给侧改革的持续推进,根据Mysteel测算,2017年Q1、Q2和Q3行业螺纹钢毛利分别为677元/吨、1072元/吨和1274元/吨,其中Q2环比Q1提升58%,Q3环比Q2提升19%。据2017年中报,公司钢材产品主要为建筑钢材,产能为520万吨,公司高品质建筑用钢材产品质量与规模居国内前列,公司普钢利润持续向好。


铸管:规模、质量世界领先,扩产能、提效率促行业寡头强者恒强据2017年中报,公司具备260万吨球墨铸铁管产能,其中武安、芜湖、黄石和阳春产能分别为80、80、50和30万吨。公司作为行业寡头,竞争优势主要在于:(1)生产规模国内第一,国内市场占有率达到47%;(2)规格上能生产80-3000mm口径、多种接口形式接口的、多方式内外涂层等不同铸管,质量居世界领先水平,系统化满足客户需求,(3)产能分布于河北、安徽、四川和广东,区位优势明显;销售网络遍布全国,品牌优势助公司拓展市场;(4)量增质升:公司募投项目“广东阳春30万吨球墨铸铁管项目”一期已于2017年3月30日投产;二期计划2017年底前动工建设。


采暖季限产对产量影响测算:根据《武安市2017-2018年钢铁焦化行业秋冬季错峰生产实施方案》,新兴铸管1280m3高炉需在2017年10月停产、560和460m3高炉需在2017年10月-2018年3月停产,停产产能约占总产能的6.52%。


盈利预测与投资建议::预计2017-2019年EPS为0.29元、0.36元、0.41元,对应于2017年10月27日收盘价,2017-2019年PE为21.11X、17.10X和15.01X,;综合考虑公司盈利能力和估值水平,维持“买入”评级。


风险提示:宏观经济大幅下滑、行业竞争加剧、成本价格上涨快于成品。


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广发证券12-26
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广发证券11-24
广发证券11-24

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财通证券12-29
国盛证券12-27
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东吴证券11-15
中信建投11-04