三特索道：价值后续看涨 推荐评级

2017-10-27 类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：贺燕青

[摘要]

事件概述：10月27日，公司发布2017年第三季度业绩报告。

报告期内，前三季度营业收入为3.94亿元，同比增长11.13%；归母净利润为0.14亿元，同比增长280.90%。第三季度营业收入为1.79亿元，同比增长17.09%，归母净利润为0.48亿元，同比增长132.88%。

核心观点：

经营显著改善，净利润转亏为盈：报告期内，公司归母净利润0.48亿元，比同期增长132.88%，主要来自于转让子公司安吉三特田野牧歌100%股权形成投资收益约1600万元；以及部分项目经营业绩较去年同期有所上升。从核心业务经营情况来看，今年上半年华山索道游客量同比增长5%，梵净山客流同比增长23%；崇阳及咸丰平坝营项目均实现不同程度的减亏。整体来看，公司核心业务稳健增长，亏损项目改善显著，经营效率及盈利能力开始提升。

聚焦周边游，打造休闲度假综合景区：公司集中多元化经营，涵盖了以索道开发为主的交通运营、景区开发、特色住宿、旅游商业配套等综合业态的休闲旅游综合体。在消费升级的背景下，周边游客群基数增加，对休闲类景区需求旺盛，我们判断未来公司在商业模式愈发成熟后储备项目将持续贡献利润。

资金压力缓解，公司价值后续看涨：今年以来，公司拟通过定增、大股东增持缓解资金压力、降低财务费用，资本结构得到改善。长期来看，公司对未来的发展充满信心，高管团队的更换有望带来经营效率的提升，业绩或将进一步释放。

盈利预测与估值：预计2017-2019年，EPS分别为0.31元、0.37元、0.50元，对应PE分别为83X、70X、51X。给予“推荐”评级。

风险提示：三四线城市消费升级不达预期；公司经营情况不达预期。