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桂发祥:新产能助力稳定增长 增持评级

2017-10-30 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:张芳

[摘要]

事件公司发布2017年三季度报告2017年前三季度,公司实现营业收入38491.65万元,同比增长6.41%;实现归母净利润7785.97万元,同比增长0.58%;实现扣非归母净利润7511.23万元,同比增长2.24%。


简评产能释放,业绩稳步上升2017年前三季度,公司实现营业收入38491.65万元,同比增长6.41%;实现归母净利润7785.97万元,同比增长0.58%。单第三季度,公司实现营业收入13218.31万元,同比上升9.29%;实现归母净利润2739.3万元,同比增长0.48%。我们认为前三季度公司营收上升的原因是二季度新建的3条麻花生产线已投产,逐渐释放产能,之前公司的产能利用率为130%左右,新建3条新线之后产能利用率紧张情况有所缓解,当前基本维持在100%状态。


从公司前三季度的运营来看,主要影响因素体现在下面几个方面:1.销售方面,公司募投项目营销网络建设完成了6家直营店,5家在天津,北京1家。同时,二季度公司投资建设了桂发祥食品广场,把天津及周边特色食品集合在一起,结合节庆做活动。


今年下半年开店的计划主要在天津,同时培育电商渠道打开全国市场。2.产品创新方面,报告期内,公司新取得7项专利,其中2项为发明专利,一项更适合糖尿病人和控制体重人士食用,填补了市场空白,另外一项延长了产品的保质期,且该技术可防止环境中水分的侵入,保证了产品酥脆的口感。


毛利率逐渐回暖,费用增加拖累净利率2017年前三季度,公司毛利率、净利率分别为50.96%与20.23%。


毛利率同比下降0.91个百分点,净利率同比下滑1.17个百分点。


从单季度毛利率来看,一季度为48.76%,二季度为52.09%,三季度为52.60%,从数据上看,毛利率逐渐回暖,主要是因为面粉和糖的涨势逐渐得到缓解,并且公司不断推出新品,进行产品换代升级,提高产品的溢价能力。公司净利率的下降,主要是因为销售费用大幅上涨。公司三季度销售费用为7454.47万元,同比上涨32.3%,主要是因为公司桂发祥食品广场项目建设,并且结合节庆做促销活动,增大了人工,广告,运营等支出。此外,管理费用为2888.04万元,同比上涨5.9%。


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