华润三九：全年业绩基本符合预期 买入评级

2017-10-30 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：贺菊颖

[摘要]

事件公司发布2017年三季度报告前三季度公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为74.84亿元、9.59亿元和9.00亿元，分别同比增长21.41％、10.33％和12.60%，实现每股收益0.98元，每股经营性现金流1.21元，基本符合我们此前预期。

简评自我诊疗板块稳健增长，山东圣海并表，大健康业务值得期待前三季度，以感冒、皮肤用药等为代表的品牌OTC事业部稳健增长，带动公司自我诊疗业务板块稳健增长，毛利率基本稳定。预计随着四季度感冒多发季的来临，核心感冒类品种将迎来消费旺季，有望提高增速。公司与赛诺菲合作项目上半年费用投入较多，业务开展进度符合预期。

2017年9月13日，公司发布公告，以3.794亿元交易作价收购山东圣海保健品有限公司65%股权。目前，山东圣海已并表1个月。我们看好公司收购山东圣海，快速完善大健康产品线的布局：1）山东圣海具备丰富的保健品批文和良好的保健品业务基础，可令公司快速进入主流保健品市场，补充市场主流的保健品品类及品种；2）公司自我诊疗业务在消费者洞察、品牌运作和终端覆盖方面优势明显，可在零售市场发挥良好的协同效应；3）山东圣海具备较强的生产能力和供应链管理能力，能够满足公司保健品快速成长之后的产能需求，可作为华润三九大健康生产基地，助力公司大健康业务快速增长。