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中金岭南:专注铅锌主业 增持评级

2017-10-27 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘立喜

[摘要]

事件描述:


公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收147.92亿元,同比增加33.54%;归属于上市公司股东的净利润为8.63亿元,较上年同期增长426.63%,对应每股盈利0.39元,同比增长457.14%。


事件点评:


铅锌价格上涨,带动公司业绩大幅增加。公司主要业务收入来自于铅锌板块,2017年计划年产铅锌精矿金属量约30.53万吨,冶炼铅锌金属产品约24.98万吨,名义自给超过100%。前三季度铅锌价格不断上涨,年初至今,LME铅、LME锌分别上涨21.24%、24.6%。铅锌价格不断上涨大幅增厚公司利润,单三季度毛利率为14.63%,上半年毛利率为12.67%,相比增加1.96个百分点。


期间费用控制良好。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.05亿元、3.95亿元、1.58亿元,占主营业务收入的1.38%、2.66%、1.06%,同比增加7.51%、5.52%、-6.25%。三项费用无重大变化,期间费用控制良好。此外,控股子公司广西矿业公司本期盈利增加致使少数股东损益同比增加31.56%。


出售摩布朗锂矿,聚焦铅锌主业。公司孙公司全球星矿业拟以6000万美元的价格将摩布朗锂矿项目60%的权益出售给国澳锂业。此次出售预计将为公司带来约1100万美元的税后净利润,有利于公司盘活低效资产,优化资产结构,聚焦铅锌主业。目前来看铅锌精矿持续紧缺,上半年中国矿山产量略有减产,增量释放不及预期,铅锌价格维持高位仍有支撑。公司铅锌储量丰富,铅锌年产量处于业内领先地位,未来有望持续受益于铅锌价格高企带来的可观利润。


盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为12.51、13.92、15.58亿元;EPS分别为0.53、0.58、0.65元,以2017年10月27日股价对应P/E为21.7X、19.5X、17.4X,给予增持评级。


风险提示:锌价大幅下跌,矿山安全环保风险

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