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云海金属:布局轻量化产业链 推荐评级

2017-10-27 类别:公司研究 机构:国联证券 研究员:马群星

[摘要]

事件:


公司前三季度营业收入35.98亿元,同比增加29.10%;归母净利润1.35亿元,同比增15.08%;基本每股收益为0.21元,同比增加15.06%。公司预计2017年度归母净利润1.5至2亿元,同比变化-11.40%至18.13%。


投资要点:


产销规模扩大叠加产品价格上涨,营收大幅增加公司拥有10万吨原镁产能和17万吨镁合金产能,2016年产量分别为大约7万吨和12万吨,2017年公司加大生产力度,产销均有较为明显的增长。


加上产品价格涨幅在10%左右,公司营收同比增加达到29.1%。


铝、镁合金利润受限于原材料,布局高附加值产品提升盈利水平公司当前的主营产品是镁合金和铝合金产品,占比超过80%。公司的原镁供给量在50%左右,其它以下游废镁为主,铝合金原材料均为废铝,由于能源和硅铁、废镁和废铝等原材料的全线涨价,导致公司整体毛利率同比下滑1.71pct。未来,公司通过与宜安科技和北汽集团的合作,切入汽车轻量化领域,通过生产高附加值的产品实现盈利能力的提升。


轻量化或将拉动原镁需求,公司当前规划15万吨原镁产能中国拥有全球接近90%的原镁产量,产能达到150万吨,在产产能约100万吨,未来镁合金在轻量化领域的大规模应用将大幅增加原镁需求,原镁的供需格局或将迎来反转,公司现有10万吨原镁产能,巢湖云海另有5万吨产能可扩,作为行业龙头将充分受益于供需改善带来的镁价上涨。按镁价上涨1000元/吨,公司EPS直接增厚0.2元。


首次覆盖,给予“推荐”评级预计公司17-19年EPS分别0.28、0.30和0.37,对应PE38.6X、35.4X和28.6X,看好公司镁业龙头的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。


风险提示1)硅铁涨价;2)镁行业供给扩张过快;3)镁合金应用开发不及预期

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