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冀中能源:第3季度权益净利环比降5% 买入评级

2017-10-30 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

17年第三季度归母净利2.71亿元,环比减少5.2%公司17年前三季度权益净利润8.41亿元,同比增长937%。其中,第3季度净利润为2.71亿元,环比减少5.2%,其中第3季度营业外支出7565万元,环比增112%(第2季度营业外支出3572万元),主要源于根据环保政策,邢东热电厂和冀中能源矸石电厂停工损失增加,17年前三季度每股收益0.24元,其中第1、2、3季度EPS分别为0.08元、0.08元、0.08元。


河北主要煤炭供应商,区位优势明显公司下属共22座矿井,核定生产能力3602万吨,可采储量约为7.23亿吨,公司主要煤矿位于河北,2016年河北省粗钢产量达8.08亿吨,位列全国第一,且大型钢企较集中,有河北钢铁、首都钢铁,以及周边的天津钢铁等,冀中有80%的煤炭主要销往300公里为半径的销售区域内,区域优势助力降低运输成本、稳定客户源,对下游客户议价能力较强,抗风险能力佳。


集团优质产能8063万吨,公司有望实现外延扩张冀中能源集团是河南省的煤炭龙头,截止2016年末核定产能8063万吨,16年集团营业收入为2216.6亿元,上市公司占比10.10%,煤炭产量为8009万吨,上市公司占比33.59%。


目前,集团主要的在建项目为:赤峪煤矿(产能300万吨/年)、九龙矿下水平延伸(设计生产能力180万吨/年)、邢台矿西井下组煤试采项目(可采储量2843万吨)、榆树沟煤矿(设计生产能力120万吨/年)、新疆塔什店一号井建设(设计生产能力120万吨/年)。17年3月河北省深化国企改革新闻发布会指出将继续发挥国有资本投资、运营公司的作用,清理退出一批、重组整合一批、创新发展一批国有企业,提高国有资本的运营效率,同时,集团在重组时承诺上市公司对集团矿井有优先购买权,因此公司有望受益于国企改革,实现外延扩张。


预计公司17-19年EPS分别为0.29、0.32、0.36元公司是河北省焦煤龙头,区位优势明显,短期看,河北省环保限产政策或影响焦煤需求,但是公司煤种较好,客户较稳定,且焦煤供给端持续偏紧,预计限产对其影响有限,长期看,焦煤供需面平衡,价格有望维持较高水平,同时背靠冀中能源集团,有望实现外延式发展,目前17年PB约1.1倍,我们维持“买入”评级。


风险提示:下游需求低于预期,煤价、焦炭等产品价格超预期下跌。


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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04