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五矿资本:成长性依然可期 买入评级

2017-10-31 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈福

[摘要]

公司三季报表现优秀公司三季报业绩超预期,实现净利润21.1亿元,同比+57%,Q3净利润11.1亿元,单季度已超过2017H1的9.9亿元。业绩超预期主要来自于租赁业务并表与150亿元注资在信托、证券等板块发挥效用。另外,公司营业税金及附加受益于营改增,较去年同期大幅下降50.8%;公司投资收益为15.8亿元,同比+79.8%。当前静态PB1.6x、PE约20x,重回性价比区间,当前ROE7.41%,随着ROE的逐步修复,公司成长性将进一步释放。


金融业务发力,尤其是信托、租赁。


1)租赁:40%股权Q3实现并表,Q3业绩有所提振,2017Q1租赁板块增速受银监会窗口指导及利息上升影响放缓,Q3业绩内生性修复;我们测算租赁并表及业绩改善对Q3业绩贡献3亿元左右。2)信托增资助力业绩释放:信托45亿元增资在2017年6月末方才到位,净资产+79%,业绩增速逐步修复,加之坏账计提影响2017年上半年仅计提约9万元,已接近尾声,新任信托董事长走马上任,提振员工信心,对信托业绩提振有较大利好,我们认为2017年公司净利润有望实现30%+增速。3)证券板块业绩修复可期:随着证券市场回暖、投行团队到位等,证券业绩也迎来好转。


集中精力做金控。


公司拟剥离传统业务,对公司影响较小,产业直投仅占前三季度净利润6%。


剥离后可回笼资金约15亿元,有利于进一步做强金融主业,提升运营效率。


投资建议:


看点:1)账面现金充沛,注资仍有空间。据三季报,公司账面货币资金有134亿元,来自募集资金及借款,同比增加46.7%,未来资本将继续助力公司业务发展;2)租赁板块增资有望年内实现,租赁行业业绩对增资较敏感,有望持续释放利润;3)信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。预计2017、2018、2019年净利润约为26.56、31.38和36.2亿元,对应PE分别为18.7、15.8、13.7倍,维持买入评级。


风险提示:证券市场波动、息差收窄、坏账率提高等。


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