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一汽轿车:定价和毛利率走软导致业绩低于预期 中性评级

2017-10-30 类别:公司研究 机构:高华证券 研究员:杨一朋 丁妤倩

[摘要]

10月27日,一汽轿车公布三季度盈利为人民币2,100万元,同比下滑81%,轿我们的预测低91%。三季度业绩不及预期的主要原因是:1)收入不及预期,为64亿元,同比下降1%,较我们的预测低15%,受到奔腾和马自达(经许可授权生产)品牌价格侵蚀恶化的拖累;2)毛利率(折旧摊销后)降至16.0%,而二季度为19.5%,高华预测为19.2%,受到价格侵蚀的影响;3)销售管理费用率升至16.9%,而高华预测为14.9%,原因在于收入下降;这在一定程度上被投资收益(主要来自联营的一汽财务公司)的上升所抵消。我们预计受到2017年年底购置税优惠政策到期的影响,2018年乘用车市场的竞争仍将激烈,从而抑制一汽轿车产品的定价/毛利率。


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