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东百集团:房产销售收入确认 买入评级

2017-11-01 类别:公司研究 机构:联讯证券 研究员:王凤华

[摘要]

事件公司发布2017年第三季度报告:2017年前三季度,公司实现营收26.77亿元,同比增长119.94%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长1,606.07%,EPS为0.15元/股,同比增长1610%。其中,第三季度公司实现营收7.8亿元,同比增长85.37%;实现归母净利润4,498.35万元,较上年同期实现扭亏。


点评房产销售与供应链业务为公司业绩增长的主要原因。2017年前三季度,公司实现营收26.77亿元,同比增长119.94%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长1,606.07%。其中,房产销售额收入为11.58亿元,占公司营业收入的比例为43.26%,是公司业绩大增的主要原因。另公司2016年6月开始布局供应链业务,今年1-9月该业务实现营业收入6.22亿元,占整个营业收入的比例为23.23%,成为除公司传统百货业务及房产收入后又一利润增长点。而公司百货业务因受到装修影响,收入持续缩水22.39%。


毛利率小幅提高,增速高于期间费用率增速。2017年前三季度,公司销售毛利率为19.74%,较上年同期增长2.25Pct。第三季度,公司的销售毛利率为23.40%,较上年同期增长12.74Pct;公司费用率为7.97%,较上年同期减少8.05Pct;销售费用率为5.04%,较上年同期减少5.77Pct;管理费用率为2.41%,较上年同期减少3.08Pct;财务费用率为0.51%,较上年同期增长0.8Pct。


估值我们认为:1)公司迅速开展物流业务,拿下多块土地使用权用于仓储建设;2)传统业务方面,公司一直以来是福建龙头企业,具备良好基础。未来公司将受益于即将竣工的地铁一号线,业绩将有所增长。3)公司房产业务助力公司2017年业绩上涨,供应链方面已成为公司新的盈利点。各方面均具有较好的良性发展。我们预计2017E/2018E/2019E营业收入分别为32.75亿元/34.67亿元/37.70亿元。归母净利润将分别为1.96亿元/1.24亿元/1.38亿元,对应的EPS为0.34元/0.28元/0.33元。我们一直看好公司的发展,维持公司“买入”评级。


风险提示百货业务发展不及预期、业绩可持续性增长不及预期

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