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开滦股份:第3季度净利环比增加28% 谨慎增持评级

2017-11-01 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:沈涛 安鹏

[摘要]

第3季度净利环比增加28%,煤化工业务后备项目较多第3季度净利环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升公司前三季度权益净利润3.3亿元,同比增加61%(16年同期盈利2.0亿元),折合每股收益0.21元。其中,第1、2、3季度净利润分别为1.5亿元、0.8亿元和1.0亿元,单季度EPS分别为0.09元、0.05元和0.06元,第3季度环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升。


第3季度精煤销量增长33%,产地一级冶金焦均价环比增长12%煤炭:公司前三季度原煤产量619万吨,同比增长12%。精煤产销量分别为204万吨和125万吨,同比分别减少24%和16%。前三季度精煤平均售价为1147元/吨,较去年同期增长105%。第3季度原煤产量208万吨,环比第2季度减少0.6%。精煤产量59万吨,环比减9%,销量48万吨,环比增33%。


焦炭:公司前三季度焦炭产量544万吨,同比减少0.2%。焦炭销量554万吨,同比增长2%。公司前三季度焦炭平均售价为1661元/吨,较去年同期增长98%公司第3季度焦炭产量187万吨,环比增长4%。焦炭销量为191万吨,环比增长6%。根据Wind数据,公司所在地唐山一级冶金焦市场价从6月底的1680元/吨上涨到9月底的2340元/吨,累计上涨560元/吨或33%,第3季度均价环比第2季度上涨约12%。


此外,第3季度甲醇产销量分别为5.5万吨和3.9万吨,环比增长12%和减少14%。第3季度纯苯产销量分别为4.7万吨和1.5万吨,环比增长2%和减少30%。第3季度己二酸产销量分别为4.0万吨和5.1万吨。


煤焦化一体化运营,吨焦炭市值较低公司整体的发展思路主要是以煤为基,以焦为辅,以化为主。目前拥有原煤产能810万吨,焦炭产能720万吨,甲醇产能20万吨,焦油深加工产能30万吨,己二酸产能15万吨。17年转产的包括15万吨己二酸项目和10万吨的甲醇燃料项目。此外,公司还有一个10万吨的聚甲醛项目,目前在试生产阶段。另外位于曹妃甸的30万吨焦油深加工项目已经建设好,还未投产。而目前吨焦炭产能市值约为1400元,与焦炭类其他上市公司相比仍较低。


预计17-19年EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元公司拥有煤焦化一体化的产业链,同时地处唐山,具备较好的区位优势,且煤化工业务后备项目较多。不过10月以来焦炭价格持续下跌,而采暖季公司焦炭业务将有一定限产,4季度公司业绩或将承压。目前公司估值偏高,但吨焦炭市值较低,未来可能受益于焦化行业的环保治理,上调评级至“谨慎增持”评级。


风险提示:采暖季下游需求低于预期;煤价、焦价超预期下跌。


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