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奋达科技:盈利能力有望修复 买入评级

2017-11-04 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张立聪 王修宝

[摘要]

■事件:近日,我们调研了奋达科技,与公司领导进行了深入交流。公司Q3单季度实现收入8.8亿元,YoY+39.1%;实现业绩1.5亿元,YoY+26.1%。我们预计,2017Q4金属结构件业绩将快速增长,传统电声和健康电器业务也将保持较快增速。


■成本压力加大,业绩增速短期下滑:2017年1-9月,奋达实现业绩2.8亿元,YoY+15.7%,增速略低于市场预期。结合公司调研与公告,我们认为,奋达业绩不及预期的原因主要有四点:1)原材料价格上涨,部分材料价格翻倍。2017年1-9月,因原材料涨价,公司利润损失大约在4500万元。2)公司进行了高价招人,人工成本有所上涨。3)奋达出口业务占比达70%左右,人民币升值造成的汇兑损失较大。4)三年业绩承诺已过,欧朋达进入调整期。2017年,在业绩压力较小的情况下,奋达对欧朋达在人力管理、机器设备、客户选择、供应链等方面进行调整,其业绩短期略受影响。为减轻成本端压力,公司持续优化产品结构,推出拥有较高毛利率的智能音箱等产品,盈利能力未来有望修复。


■达达联手,协同效应逐步显现:欧朋达主要做大件金属外观件,后端制程较多;富诚达主攻精密小件,前端开发较多,二者在制程方面有一定协同。下游客户方面,欧朋达的主要客户是索尼和vivo,富诚达的手机客户主要是苹果,二者客户的生产周期不同,亦有协同。根据调研,目前,富诚达拥有2000台CNC,欧朋达拥有1500台CNC。在高峰期,富诚达最多调用CNC4000台,欧朋达最多调用3000台。未来,公司计划自有CNC5000-6000台,可基本满足客户订单需求。我们认为,欧朋达和富诚达协同效应已逐步显现,随着公司产能水平提升,未来业绩或将快速增长。


■投资建议:我们预计,索尼等客户订单量逐步上升,将有力拉升欧朋达业绩;公司传统业务客户关系稳定,具备较强竞争优势;富诚达在手订单充足,随着协同效应显现,A客户订单数量有望继续扩张。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.35/0.49/0.63元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为16.66元,对应2018年34倍动态市盈率。


■风险提示:原材料成本上涨,外观件材料急速迭代

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