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兴业矿业:业绩进入快速发展期 买入评级

2017-12-05 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤

[摘要]

核心观点:


产量持续提升,业绩进入快速发展期公司为银锌锡多金属矿业巨头,银锡储量大(白银金属储量1万吨,锌金属储量303万吨,锡金属储量24万吨(最大锡生产商锡业股份锡储量为79万吨)),考虑到未来银漫进一步技改和乾金达投产,公司未来几年银锌锡产量将持续增长。从价格来看17年初至今银锌铅锡铜均价分别较16年全年均价上涨3%、42%、25%、20%和28%,价格明显提升。


银锡锌多金属矿企,预计未来几年产量不断增长收购银漫和乾金达后,公司成为银锡锌为主的金属矿业公司,2017年银漫矿业投产和锡林矿业复产,公司产品由锌精矿和铁精矿变为锡精矿、锌精矿、铅精矿、铜精矿和铁精矿,其中银漫矿业所产锌精矿、铅精矿和铜精矿含银,预计17年-19年银产量分别为155、198和462吨,锌产品8.6、8.2和13.7万吨,锡金属产量0.14、0.18和0.36万吨。


预计银价有上涨潜力,锌价、锡价有望上行2017年初至今,各金属均价为:银3946元/千克、锌2.38万元/吨、铅1.83万元/吨、锡14.45万元/吨、铜4.89万元/吨,较2016年全年均价分别上涨3%、42%、25%、20%和28%,价格明显提升。目前银价处于底部,美元疲弱有望促进银价反弹;锌短缺依旧库存低位,料锌价未来继续上行;锡供不应求,库存处历史较低水平,价格有望上行。


投资建议按银锡锌年初以来均价进行测算,我们预计公司17-19年EPS分别为0.32元、0.76元和1.07元,对应当前股价的PE分别为33倍、14倍和10倍,考虑到公司未来几年的成长性,维持“买入”评级。


风险提示:金属价格下滑风险,项目进度不及预期风险;

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