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西藏珠峰:未来成长可期 增持评级

2017-12-20 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:刘立喜

[摘要]

事件描述:


公司境外参股公司NNEL(45%股权),拟以不高于13.65亿元协议安排收购加拿大锂资源勘探开发上市公司Lithium-X100%股权,收购资金由参股公司以自有或自筹方式支付。


事件点评:


外延式收购进军锂行业,资源蕴藏丰富。本次项目标的Lithium-X主要有三项战略性资产:SDLA项目(100%股权)、Arizaro盐湖项目(100%股权)、PureEnergy公司(19%股权)。SDLA项目和Arizaro盐湖项目均位于锂矿矿藏丰富的南美“锂三角”区域。其中SDLA项目控制资源量为103.7万吨碳酸锂当量,推断资源量为100.7万吨碳酸锂当量,保守测算,可支撑3万吨碳酸锂产量20年以上。


标的公司尚处于开发前期,未来潜力空间值得期待。Lithium-X公司为初级矿业公司,近年业务工作主要聚焦在资源扩张和降低开发风险上,目前并未产生任何主营业务收入。截止2017年6月,Lithium-X公司净资产为3.21亿,净利润为-0.13亿元。按照正在拟定的3万吨电池级碳酸锂产能规划(目前一期产能正在建设中),长期电池级碳酸锂价格1.2万美元/吨,达产后年净利润不低于1.3亿美元,折合人民币约8.6亿元,未来成长空间值得期待。


锌价维持高位,精矿企业持续受益。公司自身专注精矿生产,目前锌价在2万6千元每吨附近震荡,矿山采选环节是毛利最大的环节,预计公司锌精矿毛利率水平高于去年的70%。根据ILZSG12月公布的最新数据显示,2017年1-10月全球精炼锌供应缺40.1万吨,且10月单月缺口为3.69万吨,单月缺口同比扩大0.1万吨。预计2018年精矿处于紧平衡状态而精炼锌缺口将继续存在,锌价高位震荡仍是未来一段时间主旋律,公司将持续受益。


盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年12月18日股价对应P/E为26.2X、22.5X、20.2X,给予增持评级。


风险提示:收购项目进度不及预期,铅锌价格下滑

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中信建投11-04