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飞利信:打消市场疑虑 买入评级

2017-12-28 类别:公司研究 机构:东吴证券 研究员:郝彪

[摘要]

事件:公司发布2017年业绩预告,预计全年实现归母净利润4-5亿元,同比增长17.62-47.02%。


投资要点:


预告净利润中值同比增长32%,打消市场疑虑。由于业绩对赌不达预期,市场担心东蓝数码存在商誉减值问题。我们认为,虽然2014年收购的时候收益法评估的价格相对资产基础法溢价3.75亿,但考虑到东蓝数码拥有的两处房产大幅增值,并且今年东蓝数码经营情况好于去年(去年没有触发减值),因此商誉减值的可能性较低。此外,公司收购的欧飞凌、精图信息、杰东控制的业绩完成均较好,其中欧飞凌和精图信息去年甚至超额完成业绩对赌。由于2016年净利润主要集中在前三季度,导致基数较高使得2017前三季度增长较少,但从2017年业绩预告可看出,公司今年归母净利润有望实现较好增长,中值4.5亿对应当前价格仅22倍PE,打消市场对公司商誉减值以及内生增长放缓的担忧。


完成自主可控MCU芯片应用模块研发工作,明年2月正式投片。此前,公司与麦姆斯、瑞斯凯微合作投资MCU芯片。2017年12月该MCU原型完成了对LoRa(低功耗广域网通信技术)和军用BMS(电池管理系统)两个应用场景的模块化工作,预计于2018年2月正式投片。未来,该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的MCU芯片进模块化研发,助力MCU芯片批量应用和销售。


员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。公司今年9月份完成员工持股计划,累计购买2653.49万股(约占总股本1.85%),成交均价8.53元,锁定期一年,同时公司四位控股股东、实际控制人也通过设立控股公司增持公司200万股,彰显长期发展信心,未来业绩释放动力十足。


估值与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.42和0.54元,当前股价对应PE分别为22/17/14倍,公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域,进展迅速,维持“买入”评级。


风险提示:大数据业务进展不及预期;收购的子公司对赌到期后经营不及预期

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广发证券11-24
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财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04