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峨眉山A:收入大增31%打开全年想象空间 强烈推荐评级

2018-01-01 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:贺燕青 赵汐雯

[摘要]

事件概述:根据公司官网公众号数据显示,2018元旦小长假三天,峨眉山景区累计接待游客5.8万人次,同比增长16%,创下历史新高;累计门票收入508万元,同比增长31%。


核心观点:


西成高铁对峨眉山客流已经产生重大影响:1)九寨沟地震负面影响正被高铁对冲。2013年雅安地震,2014年元旦四川主要景区客流出现大幅下滑,峨眉山客流下滑50%,九寨沟下滑60%。


2017年九寨沟地震,2018年元旦峨眉山客流不仅没有下滑,反而实现增长,我们判断这正是交通改善带来的正面影响;2)连续三年高基数基础上实现增长。2015年元旦,峨眉山受益成绵乐高铁开通及低基数,增长57%,在15、16、17连续三年5万人左右的高基数基础上,峨眉山18年元旦实现增长,同样是因为交通改善带来的正面影响;3)收入是客流增幅一倍,显示有效客流增幅较大。18年元旦峨眉山客流增长16%,收入增长31%,显示西城高铁改变景区客流结构,有效客流增幅较大。


我们仍然认为,西城高铁改善的客流仍然主要集中在淡季周末,出游偏好让大家会避开小长假和旺季,因此更加看好交通改善带来的淡季周末客流改善。


本次元旦数据打开峨眉山全年客流及收入增长的想象空间,叠加本月渝贵高铁将开通,届时华南市场将打开。另外下半年因为去年地震基数较低,客流有望进一步打开增长空间。基于高铁带来的交通改善、地震后客流恢复、开源节流严控成本等三因素共振,我们判断峨眉山迎来业绩拐点,其中核心逻辑和直接催化是高铁革命,本次元旦数据完全验证我们的逻辑。


盈利预测与估值:预计2017-2019年,EPS分别为0.38元、0.51元、0.59元,对应PE分别为28X、21X、18X。维持“强烈推荐”评级。


风险提示:索道提价低于预期;天气等不可抗力因素导致客流不达预期。


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