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海天精工:规模效应有望提升 增持评级

2018-01-03 类别:公司研究 机构:国海证券 研究员:冯胜

[摘要]

投资要点:


受益于国内制造业投资整体回暖,机床行业迎来复苏。2017年,在我国政府供给侧结构性改革以及房地产、汽车等行业增长的大环境下,我国机床行业市场开始呈现趋稳回暖迹象。当下,智能制造、新能源汽车、三航两机、军民融合等领域的不断兴起,为机床企业转型升级再次注入新动能。据国家统计局最新数据显示,2017年11月全国金属切削机床产量为6.30万台,同比增长10.50%,2017年1-11月全国金属切削机床产量为63.60万台,同比增长7.30%,远高于2011-2016年0.61%的复合增速。我们认为,机床行业的复苏将带动公司业绩的快速增长。


市场形势持续好转,公司业绩提升明显。受益于机床行业的回暖,2017年前三季度公司实现营业收入9.23亿元,同比增长20.79%,远高于2016年底1.68%的增速;实现归母净利润7534.74万元,同比增长47.94%,远高于2016年底8.32%的增速。公司产品盈利能力增强,2017年前三季度毛利率达24.79%;净利率达8.18%,同比增长1.43pct,这是因为公司通过强化内外部管理,完善供应链管理系统,更好的提高公司运营效率,三费占营收比重不断下降。我们认为,在机床市场形势持续好转的背景下,公司业绩具有良好的增长潜质。


持续加大研发投入,聚焦优势产品。公司持续加大新产品研发投入,2017年上半年研发投入达2552.81万元,同比增长15.84%,占营收比重4.28%。今年公司研发的新产品为数控高速卧式加工中心和适合盘类车削加工的多轴可连线数控车床;另外还改进设计针对模具市场的高速龙门加工中心和针对航空航天和高铁行业的专业化的高速五轴联动机床等。产品战略方面,公司聚焦核心优势产品,力争形成规模化生产;公司机床产品覆盖5个系列,但以往规格型号过多,不利于批量生产,未来将逐步精简产品品类,以期形成规模效应。在上述研发和产品战略指导下,公司有望在数控机床领域形成优势地位。


首次覆盖给予“增持”评级。同为海天集团控股的兄弟公司海天国际(1882.HK)已经成长为注塑机行业龙头,形成了宝贵的企业发展经验;公司数控机床业务具备成长壮大的优秀“基因”。保守预计2017-2019年归母净利润分别为0.98、1.44、2.13亿元,对应EPS为0.19元/股、0.28元/股、0.41元/股,按照最新收盘价12.67元计算,对应PE分别为66、45、30倍。随着行业复苏持续进行,公司规模化经营战略有望开辟一条成长之路,业绩弹性较大,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:国内制造业投资不达预期的风险;机床行业复苏不达预期的风险;机床行业市场竞争加剧的风险;公司业绩不达预期的风险;公司新产品研发量产不达预期的风险。


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