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五矿资本:增资效用可期 买入评级

2018-01-09 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:陈福

[摘要]

五矿资本披露业绩预增公告公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润约24.9亿元,同比增加约60%。业绩增长主要源自于出售传统业务板块与外贸租赁40%股权带来业绩并表,扣非净利润约为19.4亿元,同比+2347%,来自150亿元定增注资带来的收入。


子公司业绩稳健增长1)信托:2017年实现营业收入21.4亿元,同比+3.3%;净利润11.7亿元,同比增长19.4%。较2017H2较2017H1的6.26亿元保持平稳、略有下滑。我们认为是受到计提拨备与税费结算等因素的影响。五矿信托手续费及佣金收入占比约84%,符合监管层回归信托主业的要求。2)租赁:实现净利润6.26亿元,同比+13.6%,鉴于租赁30亿元增资近乎年底才到位,、资金带来的成长性并未释放。3)证券:实现净利润2.6亿元,同比约+130%。


受股市波动影响,经纪、信用业务略有下滑,增资助力投资收益+447%。


投资建议我们看好公司发展,1)租赁板块增资2017年年底已经到位,租赁行业业绩对增资较敏感,有望持续释放利润;我们认为,在加息周期中,租赁业务应受益,息差有望持续修复。2)信托、证券板块将继续受益于注入资金以及市场层面边际改善。公司信托及证券增资带来的成长性并未完全体现,ROE修复需要时间。3)综上,随着ROE修复,公司成长性将得以体现,公司有望发挥产融结合、融融结合的作用,与中国五矿集团协同发展。预计2017、2018、2019年归母净利润约为24.85、29.06和33.58亿元,按当前收盘价对应PE分别18.7、16和13.8倍,给予买入评级。


风险提示监管政策严厉程度超预期;股、债市场波动幅度增大,市场交易量继续向下;未能形成产融结合协同效应;租赁合同签订不达预期;信托资产不良率再度上升等。


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