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德联集团:汽车后市场大有可为 增持评级

2018-01-18 类别:公司研究 机构:东北证券 研究员:邹兰兰

[摘要]

汽车精细化学品业务平稳发展,继续保持业内领先地位:2017年前三季度公司实现营业收入19.42亿元,同比增长26.05%;归属上市公司股东净利润0.89亿元,同比下降21.02%。预计2017年度归属于上市公司股东的净利润11,244.22至16,866.34万元,同比-20.00%至+20.00%。公司主营产品中,防冻液、胶黏剂和制动液占比较高,分别占比约20%、25%和10%。作为下游整车厂的合格供应商,公司在上下游产品配套关系中形成了优势互补、分工协作的关系。目前公司已成为30余家汽车整车厂的战略供应商,其中包括一汽大众、上汽大众、华晨宝马、北京奔驰、比亚迪、长安福特等知名整车厂,客户黏性高,业内领先优势突出。


进军汽车售后市场,开拓效益新增长极:公司以MB2B2C模式切入汽车后市场,通过整合原厂(MB)配件优势和扁平化渠道“德联2S汽车服务旗舰店”(B)建立全国性汽车终端服务连锁网络,将优质产品、专业服务传递给广大用户(C)。公司已目前有407家区域服务商,合作门店超过了10000家。公司未来三年内,将实现区域服务商数量发展到1000家,授权合作门店达到15000家,覆盖超过1000万的终端车主,未来盈利可期。


签单蔚来汽车,新能源汽车板块业务助力公司腾飞:2017年6月其子公司上海德联获得蔚来汽车零件供应商资格,并为蔚来汽车预计2017年开始量产的某车型供应汽车制动液。公司与巴斯夫合作,研发出了专供新能源汽车使用的防冻液、制动液等产品,公司的研发团队目前也专门针对新能源汽车进行产品研发,未来将充分受益于与新能源汽车公司的深度合作,成为公司的新增长点。


盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润1.33/1.84/2.34亿元,对应PE分别为34倍/25倍/19倍,首次覆盖给予“增持”评级。


风险提示:市场竞争加剧风险。


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