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恒源煤电:全年业绩同比大增 买入评级

2018-01-25 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:李俊松

[摘要]

事件公司发布2017年业绩预增公告和年度经营数据,预计归属于上市公司股东的净利润11.06亿元,同比增加10.71亿元,涨幅3036%;扣非归母净利润11.22亿元,同比增加增加11.3亿元,扭亏为盈。同时公司计提1.84亿元资产减值损失,将计入2017年度报告。


简评2017全年业绩同比大增,因受益于煤价大幅上涨2017全年公司归母净利预计11.06亿元,同比大幅上涨3036.38%,主要原因是煤炭价格大幅上涨。煤炭板块作为公司第一大业务,2017全年原煤产量1199万吨,同比下降6.00%,商品煤产量966万吨,同比下降11.33%,商品煤销量960万吨,同比下降12.08%,由于销量下降其实对业绩是负向贡献,所以2017年公司业绩增长的主导因素是煤炭价格上涨。通过测算,2017全年公司煤炭销售平均价格613元/吨,同比上涨63%,销售成本342元/吨,同比上涨29%,毛利为271元/吨,同比上涨140%。


Q4业绩环比下降,因销量下降和计提1.84亿资产减值损失已知2017Q1~Q3单季归母净利分别为2.88亿元、3.44亿元、3.20亿元,计算得知2017Q4业绩预计1.55亿元,较Q3环比下降51.77%。产销方面,2017Q4原煤产量252万吨,环比下降17.4%,商品煤产量177万吨,环比下降32.01%,商品煤销量192万吨,环比下降32.03%。价格方面,2017Q4销售均价628元/吨,环比上涨6.76%,吨煤生产成本128元/吨,环比下降225元/吨,降幅63.71%,吨煤毛利500元/吨,环比上涨305元/吨,涨幅112.16%。


同时,公告声明祁东矿南部采矿区计提固定资产减值准备1.84亿元。综合以上,在价格微涨和成本大幅下降的情况下,Q4业绩较Q3下降较多,主要原因有二:一是销量下降较多,二是计提资产减值损失准备。


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