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雷科防务:优势民企参军信心彰显 增持评级

2018-01-28 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:周海晨

[摘要]

事件:


公司发布2018年限制性股票激励计划。公司拟向包括董事、中高层管理人员、核心技术及业务人员等在内的141人实施限制性激励计划。本激励计划所涉及的股票总数合计为6,696.80万股,不超过公司股本总额的10%,首次授予价格为6.04元/股;本计划有效期自限制性股票授予完成登记之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止,最长不超过48个月,其中限售期为12个月。


点评:


本次限制性股票激励股本占比较大、核心团队成员与公司发展的利益绑定较为深入。本次限制性激励股票不超过6,696.80万股,占本次激励计划首次公告时股本总额的6.07%,股票来源为向激励对象定向发行A股普通股。本激励计划首次的激励对象总人数多达141人,其中:总经理刘峰,副总经理刘升、高立宁、韩周安及核心技术人员毛二可5名核心成员合计出资0.44亿元、认购股份占比超过60%,其他激励对象皆为推动公司发展的核心人员。


我们认为,本次限制性股票激励计划能够做到未来公司业务发展与员工自身利益的激励相容,更加坚定了未来公司发展的信心。公司将净利润增长率设置为考核指标:以2016年的净利润为基数,2018年-2020年分别不低于30%、45%、55%。考虑到2018年为公司的重要子公司理工雷科没有业绩承诺保护期的第一年,公司选择在该时间节点发布激励力度较大的限制性股票计划,更加彰显了核心管理团队对公司未来可持续业绩增长的决心,同时,也向二级市场传递了公司未来发展的信心。


公司发布限制性股票激励计划,预计公司优势民参军企业标杆将进一步凸显。我们前期发布深度报告《雷科防务:深耕雷达产业链,树立优势民参军企业标杆》,指出公司符合优势民参军企业的五大标准:1)在军工领域拥有丰富的经验和人脉;2)准确定位,做精做细;3)自主研发生产能力强;4)横向拓展,纵向深耕;5)具备军民转化潜力。我们认为,通过本次限制性股票激励计划的实施,公司在未来民参军“强者恒强”的竞争格局中有望更进一步。


维持盈利预测及增持评级。我们维持公司盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.14元/股、0.20元/股、0.27元/股,对应PE分别为68、48、35倍,略高于行业可比公司水平(60、44、32倍)。但是,考虑到公司作为优势民参军企业的标杆最终将被市场所认可、后续外延并购预期落地,同时,公司股价显著低于前期定增底价,因此仍维持增持评级。


风险提示:军改后订单恢复的不确定性、本次限制性股票激励方案进展的不确定性、无实际控制人带来的公司股权结构的不稳定性。

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