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藏格控股:彰显公司盐湖提锂信心 增持评级

2018-02-01 类别:公司研究 机构:申万宏源 研究员:宋涛 陈俊杰

[摘要]

投资要点:


事件:全资孙公司藏格锂业于2017年1月26日与东华科技(002140.sz)正式签订《2万吨/年碳酸锂项目工程设计合同》,约定由东华科技承担该项目初步设计、施工图设计等工作,合同价格为3000万元人民币。公告提出碳酸锂项目力争于2018年下半年陆续投产,争取早日达产。


点评:计划投产进度超此前预期,此前公司计划2019年中投放,此次大幅提前投产计划,彰显公司发展碳酸锂事业的信心。公司此前公告计划直接投产电池级碳酸锂,市场已有成熟工艺,我们认为技术不是问题,盐湖提锂的竞争力在于谁拥有卤水资源,谁更快放量投放市场以获取新能源景气红利。


钾肥提价,民营龙头弹性显著。全球钾肥行业基本触底,行业龙头钾肥毛利率跌至10年低点,国内经销商亦存在提价意愿,自10月份以来国内钾肥市场价普遍上提250元/吨,预计仍有上提空间。公司拥有产能200万吨,价差每扩大100元/吨,增厚eps0.085元,产能弹性明显。


收购大浪滩黑北钾盐矿,打开公司长期成长空间。2017年10月下旬,公司成功拍得“青海省茫崖行委大浪滩黑北钾盐矿详查探矿权”,面积为493平方公里,目前已取得探矿权证并进行地质勘查。该钾盐矿经专家评审通过预测新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨(公司现在察尔汗资源量的一半)。目前公司拥有拥有察尔汗盐湖724平方公里的采矿权(钾肥年产能200万吨),在后期取得大浪滩黑北钾盐矿采矿权后,公司开采矿区面积将达到1217平方公里,公司资源储备进一步扩大,长期成长空间打开。


维持盈利预测及评级。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为110.40、135.64、153.28亿元,归母净利润分别为15.25、17.24、25.09亿元,EPS为0.76、0.86、1.26元/股,当前股价对应PE为22X/19X/13X,维持“增持”评级。

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