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中南传媒:新兴业务布局完善 买入评级

2018-02-02 类别:公司研究 机构:广发证券 研究员:旷实 杨艾莉

[摘要]

核心观点:


传统出版、发行业务根基深厚,发展稳健中南传媒在教材教辅领域根基深厚,多年来一直是湖南省政府教材单一来源采购供应商。公司凭借高质量的教育类图书、成熟的省内线下发行渠道,在省外市场的提前布局,可有效应对由湖南省专项整治行动导致的短期销量下滑的压力。公司一般图书业务的科普、文艺等领域优势明显,随着少儿教育重视程度提升及文化消费需求日益旺盛,公司有望受益行业回暖。控股中南博集,补充一般图书板块,带动泛娱乐领域变现。


数字教育、金融板块初具规模,增长迅猛公司数字教育布局早,该业务已初具规模,2016年营收达5.38亿元,2014-2016年增速达71.6%、72.6%、35.4%。金融板块毛利率也超过50%。


数字教育业务空间大,公司产品覆盖面广,数字教育业务有望维持增长。


财务费用下降明显,现金充沛分红比例高2010-2016年七年间,中南传媒的销售、管理、财务三大费率逐渐下降。同时,公司现金流充沛,货币资金保持稳定增长,占总资产比重60%以上。公司上市以来持续维持高分红比例。2016年分红高达8.98亿,股利支付率近50%。充沛的现金流有助公司业务良性运转。


投资建议预计公司2017-2019年EPS分别为1.03、1.11、1.23元,2018年1月31日收盘价对应2017-2019年每股收益的市盈率分别为13.9x、12.9x、11.6x。我们看好公司作为出版业龙头公司在教材教辅领域的实力,首次覆盖给予买入评级。


风险提示教辅业务持续受到政策冲击;教辅教材市场增速缓慢;文学图书增速放缓,中南博集版权运营业务增长不及预期;数字教育业务市场拓展受阻。

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